2020年6月1日，国内盲盒龙头泡泡玛特，向港交所递交了招股书。招股书显示，其2019年营收为16.83亿元，净利润为4.51亿元，净利润率高达26.8%。一石激起千层浪，原来盲盒这么暴利。

所谓盲盒，指装有动漫、影视作品的周边，或者设计师单独设计出来的玩偶的盒子。之所以叫盲盒，是因为盒子上没有标注，只有打开才会知道自己抽到了什么玩偶。由于刺激了大家“买彩票中奖”的心理，盲盒的复购率显著高于普通玩具。

泡泡玛特将在港股上市，A股市场的盲盒概念股自然倍受关注。

目前，A股盲盒概念股龙头当属金运激光（300220.SZ）。数据宝统计显示，6月9日至6月15日期间，沪深两市约121家上市公司被机构调研，股权激励，其中有20家上市公司获20家以上机构扎堆调研，而前往金运激光调研的机构达到126家。

对新鲜概念，A股市场从来是抱着来者不拒的态度。

金运激光因为盲盒站在了聚光灯下，但金运激光“成名”已久。在2019年1月31日至2020年6月18日的A股涨幅榜中，金运激光以449.4%的涨幅排第16位。一年半时间内，期间最大涨幅更是达600%，属于知名“妖股”。

▲2019.1.31-2020.6.18全部A股涨幅排名

来源：Wind，除去期间上市新股

01、金运激光“庄股”特征显著

金运激光主要从事金属材料数字激光加工设备、柔性非金属材料数字激光加工设备，以及智能零售终端设备的生产及销售。

根据2019年年报，股权激励，激光设备制造业务占其营业收入的76.12%，占其利润的68.95%，为公司核心业务。智能零售终端系列业务是公司开拓的新业务，于2019年刚开始贡献营收。

▲2019年金运激光营收构成情况

来源：同花顺

来源：公司官网

为什么说金运激光具有“庄股”特征呢？主要基于以下三点理由。

1）业绩不稳定且估值水平异常

金运激光2014年营收为1.93亿元，2019年营收为2.19亿元，2014-2019年营收年复合增长率仅为2.64%，说明金运激光的成长能力较差。

2013年--2020Q1金运激光营业总收入及其增速

2013-2018年，金运激光的归母净利润都低于1000万元，2017年更是亏损4235万元，可见其盈利能力很弱。

2019年金运激光实现归母净利1513万元，同比增长112%，主要因高毛利率的智能零售终端设备开始贡献业绩。金运激光2019年智能零售终端系列实现营收2340万元，其中关联交易金额为1363万元，占比58%，说明金运激光2019年实现的净利润增长质量并不高。

2020年一季度，受风险影响，归母净利为-539万元，同比下降262%。总之，从业绩层面看，金运激光的业绩不稳定，盈利能力堪忧。

2013-2020金运激光归母净利及增速

再来看看金运激光的估值情况，从PB（市净率）的角度看，大族激光、锐科激光、华工科技和帝尔激光的平均PB为5.46，而金运激光PB是可比公司平均水平的4.46倍。可见金运激光的估值严重虚高。

同时金运激光过去三个财年的平均ROE（净资产收益率）仅为2.47%，远低于可比公司的平均值23.3%，说明金运激光很难通过生产经营为股东创造价值。

▲可比上市公司估值水平

数据来源：同花顺IFIND，PE（ttm）取自2020年6月18日数据，ROE（净资产回报率）和CAGR（年复合增速）依据过

2）股东数远低于行业平均水平，人均持股金额增长10倍

金运激光的股东总人数持续下降，2018年三季度金运激光股东总人数为13800，2020年一季度股东总人数为5186，下降了62.42%。2018年三季度末人均持股金额为10.6万元，到2020年一季度末，人均持股金额为105.46万元，增长了近十倍。

而金运激光所在行业的平均股东数约4万人，金运的股东数仅为行业平均水平的13%，说明股东数严重低于行业平均水平。

▲金运激光股东总人数及人均持股金额

3）数位投资人现身十大股东，疑似一致行动人

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