原标题：四万股东踩雷,“酱油第一股”戴帽 来源：云掌财经

曾经的“酱油第一股”如今跌落王座，戴帽危机何时能解？

6月15日早盘， ST加加（维权） 开盘即跌停，报4.45元/股，截至3月31日，公司股东总户数为4.22万。

由加加食品变成ST加加，这一切都是源于1个月前的违规担保。而实际上，除了戴帽以外，加加食品的业绩也不如意，自2012年上市以来，加加食品营收几乎陷入停滞状态，此次戴帽，更是雪上加霜，加加食品前途堪忧。

加加食品戴帽

6月11日晚间，加加食品发布公告称，公司股票将于6月12日开市起停牌一天，并于6月15日开市起复牌，复牌后实行其他风险警示。公司股票简称变更为“ST加加”，股票日涨跌幅限制为“5%”。

公告显示，加加食品自查发现存在为控股股东卓越投资及其关联方违规担保的情形，截至目前，存在的违规对外担保本金余额合计4.66亿元，占公司最近一期经审计净资产的19.94%。

加加食品表示，控股股东卓越投资已积极采取措施，以尽快解决违规担保问题。卓越投资已获得第三方主体2.8亿元资金额度，专项用于偿还优选资本、三湘银行债务。

同时，卓越投资、三湘银行于6月10日签订《债务清偿协议》，协议约定，6月30日前由卓越投资或其指定第三方向三湘银行清偿债务本金1亿元，三湘银行确认偿款后，加加食品与三湘银行的相关担保合同等的全部义务及责任均予解除。

此外，卓越投资、优选资本于6月11日签订了《和解协议》，协议约定，6月30日前由卓越投资或指定第三方向优选资本清偿债务本金不低于1.8亿元，优选资本确认偿款后，加加食品与优选资本的相关担保合同等的全部义务及责任均予解除，加加食品对优选资本不再负任何义务与责任。

加加食品表示，将督促控股股东尽快落实上述协议，以消除违规担保对公司的影响，争取尽早撤销其他风险警示。

按照相关规定，若上市公司违规担保事项得到消除，加加食品有望于短期内解除其他风险警示。

祸起违规担保

5月12日加加食品晚间公告，公司在自查中发现存在为控股股东湖南卓越投资有限公司及其关联方违规担保的情形。

数据显示，截至目前，存在的违规对外担保本金余额合计4.66亿元，股权激励，占公司最近一期经审计净资产的19.94%；公司股票交易可能会被深交所实行其他风险警示。

加加食品表示，经公司初步核查，在公司未履行相关内部审批决策程序的情况下，公司及全资子公司盘中餐粮油食品(长沙)有限公司存在违规对外担保的情况。

2017年6月20日，优选资本、公司控股股东卓越投资、浙银协同资本管理有限公司共同签署《深圳景鑫投资中心(有限合伙)之合伙协议》(以下简称“合伙协议”)设立深圳景鑫投资中心(有限合伙)。同日，加加食品签署《公司无限连带责任保证书(不可撤销)》，向优选资本承诺对《合伙协议》项下优选资本的本金、利息、违约金、损害赔偿金和优选资本实现全部债权的费用提供无限连带责任保证担保。

2017年7月湖南三湘银行股份有限公司作为贷款人向长沙可可槟榔屋有限公司、卓越投资和湖南派仔食品有限公司发放7000万元、8000万元和5000万元贷款(目前未偿还本金余额合计1.88亿元)。该等贷款由加加食品的全资子公司盘中餐粮油食品(长沙)有限公司提供了担保。

加加食品在公告中披露，对于上述担保事项，公司控股股东卓越投资承诺将于2020年6月11日前采取有效措施解除违规担保对公司的影响。若到期未能完成，将根据《股票上市规则》相关规定，对公司股票交易实施其他风险警示。

而加加食品大股东杨振，正是一系列关联交易企业背后的实际控制人。

根据天眼查显示，加加食品的控股股东为湖南卓越投资有限公司，持股比例18.79%；第二大股东杨振为加加食品董事长兼总经理，持股比例10.22%；杨振同时又是卓越投资的控股股东，持股比例51%；上述违规担保中，卓越投资均是湖南派仔食品有限公司和长沙可可槟榔屋有限公司的大股东。

业绩“打酱油”

据公开资料，加加食品于2012年上市，是一家集研发、生产、营销于一体的调味食品企业。公司主营业务涉及酱油、植物油、食醋、味精、鸡精、蚝油等产品的生产及销售。

2019年年报数据显示，加加食品营业收入20.40亿元，同比增长14.05%，净利润1.62亿元，同比增长40.86%，但是扣除非经常性损益的净利润仅为0.85亿元，同比下降19.89%。经营活动产生的现金流净额为0.48亿元，同比减少73.69%。

根据平安证券2019年9月发布的研报估算， 海天味业 在酱油市场占有率高达30%，其次为厨邦、李锦记、欣和，分别占比7%、6%、6%，加加食品的占比仅为4%。

而上市以来加加食品的营业利润率一直在震荡下行。2017到2019年分别为10.8%、8%、9.6%，而行业中位数为18.7%，海天味业为32.4%， 中炬高新 为20.5%。

加加食品主营业务分为两大类，调味品和粮油。其中调味品2019年营收14.18亿元，营收占比69.52%；粮油营收6.13亿元，营收占比为30.07%。

按照产品品类来看，酱油仍然是加加食品的主营业务，2019年营收为10.17亿元，收入占比为49.87%，同比增长11.63%。

为了获得营收增长，加加食品正在压缩利润率。

2019年加加食品的毛利率为27.3%，而调味发酵品毛利率行业的毛利率中位数是38.3%。和加加食品一样以家庭渠道为基本盘的中炬高新毛利率为40.1%；以餐饮渠道为基本盘的龙头企业海天味业毛利率是45.5%。

加加食品的ROE（净资产收益率）十年来都在行业低位徘徊。最近12个月的ROE为6.8%，而行业平均水平是12.4%。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，加加食品最大的问题是体量小，销售范围狭窄，在巨头的夹击之下常年处于防御状态，所以只能用促销和特价刺激销量；另外加加食品的产品差异化小，所以会淹没在大品牌的产品之中，难有突围的机会。

此次戴帽之后如何突围困境，也是被大家关注的。按照控股股东卓越公布的投资方案，是否真的可以解决债务问题，避免戴帽，这一切都还是未知数？

而对于加加食品来说，就算解决了债务问题就能一帆风顺吗？实则不然，加加食品的问题仍然很多，营业收入更是发展难题，如何盈利，股权分配，才是加加食品面临的最重要问题。

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