【研究报告内容摘要】

　　员工持股计划完成购买,长期发展添动力。捷佳伟创（300724）于2019年12月审议通过了员工持股计划相关议案,截止2020年6月16日收盘,公司2019年员工持股计划买入公司股票68.32万股,占公司总股本的0.21%,成交金额为0.51亿元,成交价约74.61元/股。本次员工持股计划的资金来源为员工自筹资金及公司按照1:1比例计提的激励基金,最终本次员工持股计划的实际参与对象为180人,实际认购份额为5109.23万份。

　　我们认为,覆盖面足够广的员工激励将有利于充分调动员工的工作积极性,为公司的长期经营提供有效的动力。

　　。行业标准升级,高效技术路径日渐明朗。工信部出台《光伏制造行业规范条件(2020年本》(征求意见稿),和2018年版本相比,转换效率方面,现有项目单晶电池最低标准提升3pct至22.5%;新建项目单晶电池最低标准提升2pct至23%。目前仅有一线龙头电池厂能够在年底达到23%的效率要求,我们认为光伏制造标准的升级将促使先进产能的扩产,并进一步加速向高效技术路线升级。

　　HIT。电池路线进展顺利,技术迭代带来设备空间可观。据我们了解,通威HIT试验线进展卓有成效,正在跑量阶段。除了19年通威、山煤等4个试验项目之外,2020年来阿特斯、东方日升（300118）、爱康科技（002610）等也陆续展开HIT布局。我们预计HIT随着成本的下降,将成下一代光伏电池的大趋势,按照5亿/GW的投资额有望带来超500亿的设备空间。

　　。公司作为核心工艺设备龙头,多种技术路线储备充分。除在短期主流技术路线PERC上占据显著优势外,在过渡路线PERC+/TOPCo和下一代技术路线HIT均有布局,有望充分受益于技术推动的新一轮产能投资周期。目前公司PERC设备已形成批量生产销售,TOPCo电池工艺钝化设备研发已进入工艺验证阶段。HIT设备布局也处于行业前列,近期爱康科技与捷佳签署2GW的HIT框架协议,未来将在在PECVD等设备方面合作研发。

　　盈利预测与投资评级:预计2020-2022年的净利润分别为5.8,6.6,7.4亿,对应当前股价PE为45、39、35倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:下游工艺迭代不及预期,市场竞争加剧

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