事件

    1） 公司发布《关于控股子公司增资扩股暨关联交易的公告》，亿道投资和万壑投资分别拟以自筹资金1555 万元、845 万元合计人民币2400 万元对公司控股子公司顺易通进行增资。

    亿道投资和万壑投资分别为顺易通公司核心管理/技术骨干、公司与顺易通业务相关的核心人员发起设立的两家员工持股平台。本次增资扩股完成后，顺易通注册资本由人民币1.25 亿元增至1.35 亿元，亿道投资和万壑投资合计持有顺易通股权7.2308%，捷顺科技持有顺易通股权由80%降至74.2154%，仍为顺易通控股股东。

    2） 公司收到潜江市城市管理执法局发出的《中标通知书》，确定捷顺科技为“潜江市城市静态交通建设项目”的设计施工一体化（EPC）中标单位。这也是近一个月来，捷顺科技继中标重庆璧山区、乌鲁木齐市、济宁市城市停车项目后，确认中标的第四个城市级智慧停车项目。

    简评

    1、战略转型即将迎来收获期，推出员工持股平台绑定团队。

    公司传统业务为出入口控制与管理设备（包括停车场和门禁通道管理系统）的研发、生产及销售，2014 年开始从硬件设备商向运营及服务商转型，2019 年两大关键创新业务“捷停车”（交易/服务通道、广告运营等）和“云托管”（停车场场景建设和托管服务）完成布局并开始规模化落地。截至2019 年底，捷停车累计签约停车场超11000 个、线上触达用户1240 万，云托管累计签约车道超1000 条。顺易通是公司捷停车和云托管业务的实施主体，2019 年实现营收1.12 亿元，亏损361 万元，随着2020 年捷停车、云托管用户规模加速放量，顺易通有望迎来扭亏。我们认为，顺易通在近期推出员工持股平台，将有效激励经营管理团队和核心骨干，公司运营服务业务有望进一步加速。

    2、智慧停车龙头地位已确立，捷停车、云托管放量可期。

    2015 年起，大批互联网创业公司进入智慧停车行业，采取免费向停车场送设备、快速获取C 端流量的竞争策略，导致行业恶性竞争加剧。但是，“互联网模式”在较长时间内难以形成有效收入，叠加股权投资逐步收紧、融资难度加大，2017 年起互联网创业公司相继离场，捷顺科技则逐步确立龙头地位。截至目前，公司捷停车硬件设备覆盖停车场数量超过10 万个，捷停车签约停车场超过1.2 万个，股权分配，与主要竞争对手相比优势明显。在公司现有硬件设备用户中，捷停车用户占比仅10%，云托管用户占比仅2%，未来公司存量硬件设备用户将持续向捷停车、云托管用户转化，服务运营业务放量具备基础。

    3、连续中标城市级智慧停车项目，将成拉动公司业绩的新引擎。

    公司城市级智慧停车业务主要面向城市级政府单位、国资企业，以城市公共停车资源的信息化管理为切入点，提供路内、路外一体化的城市智慧停车解决方案。城市级智慧停车业务整合了公司硬件产品和软件平台，也是公司创新业务的重要组成部分。2019 年，公司中标包括常德、临沂、惠州、昆山等多个城市的城市停车项目，涉及采购的合同金额超1.3 亿元，当年城市级智慧停车业务实现营收2971.56 万元，同比增长897.2%。2020年5 月以来，公司相继中标重庆璧山、新疆乌鲁木齐、山东济宁、湖北潜江的城市智慧停车项目，其中重庆璧山、新疆乌鲁木齐、湖北潜江项目涉及合同金额约1.47 亿（山东济宁项目金额未披露），已超过2019 年全年中标合同金额。2020 年5 月7 日，捷顺科技子公司捷顺智城正式成立，将独立负责公司2G 业务。我们认为，公司城市级智慧停车业务已步入快车道，将成为拉动公司智能硬件、软件及平台服务业务的新引擎。

    4、盈利预测及投资建议

    公司系国内智慧停车行业龙头，近年来致力于从硬件设备供应商向服务运营商的战略转型，公司在2019 年已经步入战略转型“下半场”，以捷停车、云托管为代表的运营服务业务正加速兑现，营收贡献有望显著增长，同时公司转型带来的高费用投入期已过，新业务有望扭亏。我们预计公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为1.8、2.6、3.8 亿元。我们认为，公司已经由传统的硬件提供商转型为云计算SaaS 服务提供商，属于物联网、云计算的典型应用，因此估值上需要区分硬件销售与SaaS 服务，基于分部估值（硬件基于PE 估值、软件及服务基于PS 估值），股权激励，公司2020/2021 年目标市值分别为86 亿元、118 亿元，给予“买入”评级。

    5、风险提示：风险影响超预期，公司智慧停车运营服务业务发展不及预期，行业竞争加剧等。

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