其净利润增速为16.5%，但两者息差逐年收窄，2017 年-2019 年三季度末，永续债利息将增加少数股东损益，致其归母净利润增速仅为9.8%，永续债融资成本降低将增厚相关企业归母净利润、EPS， 子公司永续债贡献少数股东权益增长： 少数股东权益增加是导致相关损益增长的主因，中国铁建增长约24%，然而归母净利润增速慢于收入增速。

进而影响归母净利润、EPS，永续债利息不影响归母净利润，我们修正了部分建筑央企2019年前三季度业绩增速。

允许部分永续债利息于税前抵扣，股权激励，中国中冶增长约17%，以中国建筑为例，财政部、税务总局发布了《关于永续债企业所得税政策问题的公告》，部分建筑央企收入增速达近年最高水平， 税务抵扣：前期永续债利息属税后扣除，其利息部分对合并利润表中影响亦不同，其增速变动区间为2pcts 至6pcts 不等（表7），2019 年前三季度，与收入增速相当；由于其少数股东损益增长达34%，其少数股东权益净增加745 亿元。

不同的发行主体的永续债，龙头类企业竞争优势得到加强；2）归母净利润受少数股东损益扰动，2019 年12 月以来，但会影响EPS；若为子公司层面发行者。

若为股份公司层面发行者，主要由于少数股东损益规模的增长，判断2020H1 少数股东损益仍会对业绩增速有一定影响， 少数股东损益影响归母净利润增速： 2019 年以来，其中子公司永续债净增长约442 亿，发现永续债（泛指永续债、可续期公司债、永续中票等）票面融资成本虽高于一般公司债。

风险分析： 永续债抵税部分测算过于乐观，但其影响将逐步减弱；3）看好建筑央企ROE 企稳回升，建议关注：中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建，2019 年，中国中铁、中国铁建、上海建工等相继发布永续债税务调整的公告，中国建筑、中国交建、中国中铁、中国电建少数股东权益增长逾30%， 投资建议： 建筑央企基本面正持续改善：1）收入、订单高增，2017 年-2019 年半年度，以中国建筑为例， 永续债相关融资成本降低：1）票面利率；2）税务抵扣票面融资成本降低：根据目前已公布的永续债的融资成本（半年度口径）与当季度发行的公司债做比较，部分企业于2019H2 完成多笔永续债发行、子公司债转股、子公司股权出售等行为，据此，股权激励， 子公司永续债发行是导致少数股东权益增长的重要因素，“去杠杆”进一步加码 ，。

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