2019年中国股权投资市场规范化调整步伐有序，两类基金配套适度“豁免”原则，传达了国家鼓励LP早期投资、长期投资的利好信号。但过渡期末遭遇全球风险，重要机构LP出资监管环境趋严，募资环境仍不容乐观。回顾过去几年，中国股权投资基金LP市场的多元化、机构化程度进一步提升。2019年新募集人民币基金LP中，企业、政府及其出资平台、政府引导基金是出资额度最高的前三大类机构LP。资金属性方面，国资背景LP渗透率再创新高，占比超七成。在此背景下，清科研究中心重磅推出《2020年中国LP市场发展研究报告》，从募资环境、历年多维度数据、运营管理等多方面，全方位解读中国股权投资市场有限合伙投资人，同时基于我国LP市场发展中存在的问题及挑战，探讨市场趋势，与LP、GP共迎新发展。

　　过渡期末遇全球风险，募资环境依旧严峻

　　2018年以来，“资管新规”、财税55号文、资管新规细则、新《备案须知》等陆续出台，从备案、募资、管理等多方面加强私募基金监管，监管逐渐向全面化、规范化和差异化迈进。2019年10月，《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府投资产业投资基金有关事项的通知》(以下简称《通知》)发布，落实了“资管新规”对两类基金相关规定另行制定的要求。《通知》针对符合要求的两类基金配套适度“豁免”原则和新老划断原则，明确了两类基金的定义及过渡期安排，一定程度上缓解了两类基金募资压力，传达了国家鼓励LP早期投资、长期投资的利好信号。

　　图1 私募基金规范化、差异化管理相关政策

　　“资管新规”明确过渡期至2020年底，目前所处过渡期的最后一年。可以预见，过渡期后资管产品出资统一严监管，过渡期过后募资难度将进一步加大。虽然市场调整步伐有序，但存量资管产品特别是银行理财产品规模较大，存量资产的化解风险依然存在，若过渡期后仍未达到资管新规要求，面临着强制限期处置风险，或将加剧股权投资市场募资的高压局势。

　　2020开年，新冠风险爆发并迅速全球蔓延，给全球经济带来冲击。目前来看，这场风险已对我国实体经济造成阶段性的负面影响，虽然不会改变经济长期向好的基本面，但是短期内或将加剧我国股权投资市场的募资难局面。对LP而言，个人投资者、上市公司及其他非上市企业因受风险冲击，其短期内资金主要流向应侧重于企业的正常运营，出资节奏势必放缓；而以政府引导基金、政府出资平台为代表的国资LP，受行政管理、财政预算影响较大，活跃度也将有所下降。

　　企业取代传统金融机构成为第一大LP，国资背景LP占比明显提升

　　根据中国基金业协会公开数据，截至2019年，备案股权投资基金(含私募股权投资基金及创业投资基金)共4.39万支，基金规模14.72万亿[1]。金融机构(含险资)总投资占比31.5%，是股权投资市场第一大LP。企业(含上市企业和非上市企业)、私募基金管理机人、政府机构/政府出资平台位于第二梯队LP，投资额均过万亿，合计投资占比39.3%，其中上市企业投资额约6000亿[2]。富有家族及个人、政府引导金、市场化母基金、捐赠基金位于第三梯队。其中，富有家族及个人LP拥有最庞大的个体数，累计投资笔数超14万笔[3]；政府引导基金投资步伐加快，多数引导基金由募集期转入投资期，投资额近年增加，累计投资额超7,000亿；市场化母基金是我国股权投资市场LP群体中较早的类型，与捐赠基金等也是成熟市场的主要LP，然而两者在我国股权投资市场发展尚不十分成熟的现阶段，占比较低。以基金的备案时间为基准，股权激励，近五年，政府引导基金、政府机构/政府出资平台、企业三类LP占比整体呈增长趋势，金融机构(含险资)、富有家族及个人两类LP投资占比明显下降[4]。

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