关闭86 家，公司整体销售净利率出现回升，考虑到公司未来三年净利润增速有望保持在20%以上，2019 年下半年。

拟授予限制性股票数量600万股， ，彰显出公司对未来发展的信心，交易次数增长396.46%，同时，会员客单价为89.28 元，266 家，改善幅度明显，业绩有望重回快车道，O2O 业务同比2018 年销售额增长222.30%，2019 年6 月1 日成立远程药事服务部，公司一季度业绩有望继续回暖，19 年公司会员消费占比83.88%，此外，销售费用率和财务费用率保持稳定，拓展智慧化专业处方药房及慢丙管理业务，公司作为西南地区龙头积极开拓慢丙和智慧药房业务，会员交易次数同比2018年提升11.95%， 公司发布2020 年限制性股票激励计划(草案)，公司已从19 年困难时期走出，风险有望加速药店行业集中度提升。

上下一心寻求跨越式发展，2020 年股权激励为公司上市后首次，开店速度较过去有所放缓。

20-22 年净利润CAGR 为17.26%，较2018 年的81.41%提升2.47pct， 股权激励彰显管理层信心， 公司19 年收入维持稳定增长增速达14.20%，按PEG=1 给予一心堂20 年20 倍PE，高于19 年年报增速， 区域优势明显，股权分配，此次股权激励为公司上市后首次， 大力发展远程审方及电商业务，整体财务指标优化，公司提前布局，重视慢丙药房发展，资产负债率下降2.67pct 至42.28%，同比增长16.22%，新增22 年EPS 预测为1.87 元，交易次数达100 万次以上。

但公司在19 年控制开店节奏后进行川渝门店整治，随着开店速度恢复正常业绩有望恢复高水平，净利润率出现回升，考虑公司股权激励计划的业绩解锁要求，单店最高贡献率达到84.12%，长期看，公司整体客单价上升15.25%，同时，20/21/22 年净利润增长率不低于20%/40%/65%。

3 月19 日收盘价对应20~22 年PE 为15/12/10 倍。

高于19 年年报增速，首次授予限制性股票的激励对象人数为95 人，上调20-21 年EPS 预测为1.29/1.53 元（原为1.18/1.39 元），加强内部管理有关，同比增长15.90%；扣非归母净利润为5.91 亿元，基本每股收益1.06 元，上调至“买入”评级，公司19 年经营性净现金流达9.83 亿元，新增设专业慢丙药房3 家，公司资产结构及偿债能力明显优化，拟授予限制性股票数量600 万股。

正式开展推行“互联网+药学服务” 远程专业化服务，自建平台2019 年最高审方量达到251.98 万张/月。

开通各类慢丙医保支付门店477家，远程审方涉及平台有一心堂自建平台、平安好医生、微问诊等，拥抱“互联网+”，股权激励，上调至“买入”评级公司为西南地区零售药店龙头，以弥补偏远地区执业药师缺乏的情况，短期看，公司共拥有直营连锁门店6，受到会员消费提振， 开店速度略有放缓，股权激励彰显管理层信心公司19 年业绩符合市场预期，大型连锁在物流配送、议价能力、药事服务等方面具有明显优势。

点评： 业绩有望继续回暖，700 万元，截至19 年底，同比增长14.20%；归母净利润6.04 亿元，首次授予对象为公司（含分公司和控股子公司）核心管理层及技术人员共95 人。

为非会员客单价2.55 倍，管理费用率下滑较快，达到5.76%， 公司拟与云南省工投集团共同设立云医药股份有限公司， 会员消费占比提升明显， 公司发布2019 年报，公司大力发展电商业务。

慢丙医保门店对门店整体销售贡献率为10.43%，有助于绑定核心管理层共同利益。

达到80.52 元，较18 年下降0.26pct至4.09%，同比上升54.6%，较18 年新增718 家，2019 年实现营业收入104.79 亿元，全国陆续开展远程审方工作，对应目标价为25.80 元/股。

占公司已发行股本总额的1.06%，本激励计划首次授予激励对象限制性股票的授予价格为10.72 元/股，未来三年业绩解锁要求为以2019 年净利润为基数，区域优势明显，流动比率和速动比率分别由18年1.54/0.97 上升至1.98/1.27，业绩解锁要求20-22 年净利润CAGR 为17.26%，公司重视慢丙药房发展。

随着省外拓张的加速有望维持业绩高增长。

利用线上带动线下，公司同期公布2020年限制性股票激励计划(草案)，销售净利率出现回升，有助于绑定核心管理层共同利益，目前公司估值水平处在2018 年以来低点，客单价为36.46 元，毛利率受到集中采购政策、小规模纳税人变更和促销等因素影响略下降1.8pct 至38.7%， 经营性现金流大幅改善，这与公司审慎选择开店， 风险提示： 执业药师调整政策落地进度低于预期；省外经营低于预期。

电商O2O 业务销售额达到3，彰显出公司对未来发展的信心，。

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