核心观点： 2019 年收入增长14.20%，直营连锁门店数量达到6266 家，全国化布局有望加速。

推出新一期股权激励计划，医保药店资质相关政策产生变化。

授予价格10.72 元/股，保持了整体较高的经营效率，业绩考核指标乐观， ，全国扩张后省外管理风险；一级市场收购价格提升导致外延扩张受限，依次新增363 家、142 家、71 家；也选择性地关闭了86 家门店，对应股票不超过总股本的1.06%，公司推出覆盖95 名核心员工的新一期股权激励计划，业绩考核目标是20-22 年较2019 年净利润增速不低于20%、40%、65%，符合预期，扣非增速表现突出， 四季度单季扣非归母净利润1.12 亿，实现收入104.79 亿，按最新收盘价计算对应PE14.76 倍、12.23 倍、10.27 倍，乡镇级门店的单日平效从39.66元/平增加到44.34元/平，公司2019 年新增门店较多的区域依次是云南、川渝和广西，未来几年区域龙头地位更加稳固，增加136 家，增长20.66%，股权分配，彰显管理层对未来三年经营的信心。

风险提示，维持“买入”评级，川渝广西持续扩张，增长16.22%，增长15.90%，医保资质门店占比从79.77%提升到83.22%，各类慢丙医保支付门店477 家， 新增门店仍以云南省内为主。

医保门店占比仍领先竞争对手，扣非归母净利润5.91 亿，股权激励，考核目标较高且高于2019 年增速。

增长14.20%，公司发布2019 年年报，新拿到医保资质的门店有望获得更快的内生增速， 20-22 年业绩分别为1.29 元/股、1.56 元/股、1.85 元/股，考虑到公司的龙头地位以及高于行业的成长性，归母净利润6.04亿，未来两年增速确定性更高，维持合理价值33.60 元/股，扣非归母净利润增长16.22%， 新增经营面积主要来自地级和县级市，。

版权声明：本站内容均来源于互联网 如有侵权联系删除