（原标题：遭股东低价减持1亿股，周黑鸭(01458)到底怎么了?）

单日成交的6亿资金的天量大跌，背后是周黑鸭(01458)一位大股东正在清仓式离场。

智通财经APP了解到，作为国内三大休闲卤制品巨头之一的周黑鸭，自4月7日开始股价便跌跌不休，5月20日开市之前，周黑鸭更是有2宗大手成交,以较前一日收市价低8.2%的3.8港元每股价格，成交近1.02亿股，涉及总资金近3.88亿港元。开盘之后公司股价从2.7%的涨幅直线跳水至-6%跌幅左右，之后继续震荡下行，收盘跌幅定格在了-7%，当天共计6亿多资金成交近1.58亿股，量能较前一个交易日放大近40倍，刷新了周黑鸭上市以来单日最大成交量的记录。

近日，港交所官方披露资料显示，周黑鸭一位早在2020年1月17日就以4.9港元价格减持6350万股的王永华，于5月22日，再度在场外以每股均价3.8港元减持1.02亿股，涉资约3.88亿港元。2020年连续两次大手笔减持之后，王永华从之前7.67%的持股比例降至仅剩0.73%，股权激励，距离完全清仓仅剩一步之遥。

周黑鸭原本是三大休闲卤制品企业中最被看好的一家。然而，在当前行业仍有巨大增量空间的大环境下，周黑鸭不仅业绩持续下滑，其之前坚持的自营理念更是被证伪，此时大股东清仓式离场的行为或许并不让人感到意外。

2019年，业绩继续下滑

2019年门店规模几乎没有增长，营收规模更是录得下滑。智通财经APP了解到，周黑鸭2019年共新开设229间自营门店，但由于门店绩效考核不达标、市政改造等原因调整，有216间自营门店同步关闭，因此截至2019年底公司自营门店总数为1301间，较去年同期的1288间几乎没有增长。同时，公司总销量也从去年的3.78万吨下降5%至3.59万吨，每张采购订单的平均消费额由去年同期的63.66元人民币(单位下同)降至62.18元。

对应到收入端，公司2019年营收占绝对比重的自营门店贡献27.41亿元，同比下滑1.3%，网上渠道收入贡献同比增长17.8%至3.57亿元，分销商渠道则同比大幅下滑44.4%至6530.8万元，加上2364万元的其他收入，周黑鸭2019年营收总规模为31.86亿元，同比下滑0.8%。

而在利润端，毛利率下滑叠加费用率上升，利润总额录得大幅下滑。智通财经APP了解到，营收规模下滑的基础上，周黑鸭还因为原材料采购单价增加、新加工工厂投产后折旧增加以及劳工成本总体上涨，销售成本同比增长1.5%至13.85亿元，导致毛利率同比下滑1个百分点至56.5%，毛利总额同比下滑2.5%至18.01亿元。同时，由于门店网络扩张有关的门店租金、销售人员薪金福利以及地域扩张产生的运输开支均有所增加，公司销售及分销开支也同比增长4.7%至11.33亿元，再加上2018年下半年和2019年上半年开始运营湖北一期加工工厂和广东加工工厂，以及行政员工成本增长，公司行政开支也同比大幅增长25.6%至2.24亿元，最终导致公司全年净利润同比大幅下滑24.6%至4.07亿元，净利率由去年同期的16.8%进一步下滑至12.8%。

翻看过去5年净利润数据，周黑鸭2016年、2017年净利润增速就出现明显下滑，2018年更是转为大幅下滑，2019年是周黑鸭利润持续下滑的第二个年头。一边是周黑鸭的净利润下滑，另一边却是其所处的卤制品行业仍有较大的增量市场。在行业增长的背景下，公司的业绩表现自然难以让投资者满意。

市场空间仍有，但留给周黑鸭的机会在减少

市场规模增长叠加行业集中度提升空间，卤制品龙头增长空间仍非常可观。智通财经APP了解到，2020年国内休闲食品市场规模将达到1.3万亿，其中休闲卤制品市场规模将达到1235亿元，休闲卤制品市场规模由2010年的232亿元增长至2018年的911亿元，年均复合增长率高达18.65%，增速明显高于其他品类。同时，由于食品安全问题日益严峻，很多小手工作坊式生产企业无法满足相关食品安全要求相继退出，行业逐步向头部聚集，行业的CR5从2009年5.45%提升至2019年20.20%。目前行业CR3为15.70%，股权激励，前三大企业绝味食品、周黑鸭、煌上煌市占率分别为8.5%、4.6%、2.6%，竞争格局依然十分分散，仍有80%以上的企业处于小规模、作坊式、手工或半机械加工的落后状态，行业集中度仍有很大的提升空间。

以加盟为主的绝味、煌上煌越跑越快，坚持自营的周黑鸭却要重新调整战略。智通财经APP了解到，周黑鸭一直以来都是以核心商圈直营门店为主要业态，消费客群主要面向中产及以上阶层，树立起卤制品行业中的高端形象，但由于直营模式下资金占用大、扩张速度慢等原因，周黑鸭发展陷入困境。对于标准化、高周转、冲动性消费为主的休闲卤制食品行业而言，先发优势很重要，主要采用加盟模式的绝味和煌上煌则是门店数量迅速增长，目前绝味食品门店数量已经突破1万家，煌上煌门店数量接近4000家，销售网络覆盖全国。销售体量大幅增长不仅带来市占率的提升，还增强了绝味、煌上煌对上游供应商的议价能力，数据显示，从2015年开始，绝味的鸭脖、鸭掌、鸭锁骨等采购均价就低于周黑鸭了。

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