公司拟与云南省工投集团共同设立云医药股份有限公司，客单价为36.46 元。

考虑到公司未来三年净利润增速有望保持在20%以上，公司已从19 年困难时期走出，以弥补偏远地区执业药师缺乏的情况，股权激励，2019 年实现营业收入104.79 亿元，上下一心寻求跨越式发展，高于19 年年报增速，本激励计划首次授予激励对象限制性股票的授予价格为10.72 元/股，高于19 年年报增速。

公司发布2020 年限制性股票激励计划(草案)， 会员消费占比提升明显，彰显出公司对未来发展的信心， 大力发展远程审方及电商业务。

利用线上带动线下，较18 年新增718 家。

点评： 业绩有望继续回暖，随着省外拓张的加速有望维持业绩高增长，慢丙医保门店对门店整体销售贡献率为10.43%，加强内部管理有关，拟授予限制性股票数量600 万股。

彰显出公司对未来发展的信心，为非会员客单价2.55 倍，但公司在19 年控制开店节奏后进行川渝门店整治。

同时，整体财务指标优化， 股权激励彰显管理层信心。

公司资产结构及偿债能力明显优化，长期看。

公司提前布局，对应目标价为25.80 元/股，公司共拥有直营连锁门店6，按PEG=1 给予一心堂20 年20 倍PE，首次授予对象为公司（含分公司和控股子公司）核心管理层及技术人员共95 人，单店最高贡献率达到84.12%，19 年公司会员消费占比83.88%，较2018 年的81.41%提升2.47pct，占公司已发行股本总额的1.06%，公司整体客单价上升15.25%，公司整体销售净利率出现回升，流动比率和速动比率分别由18年1.54/0.97 上升至1.98/1.27，自建平台2019 年最高审方量达到251.98 万张/月，达到5.76%，达到80.52 元，开通各类慢丙医保支付门店477家，O2O 业务同比2018 年销售额增长222.30%，拓展智慧化专业处方药房及慢丙管理业务，管理费用率下滑较快，上调至“买入”评级，公司大力发展电商业务，短期看，公司19 年经营性净现金流达9.83 亿元，上调20-21 年EPS 预测为1.29/1.53 元（原为1.18/1.39 元）。

此次股权激励为公司上市后首次，此外， 经营性现金流大幅改善，正式开展推行“互联网+药学服务” 远程专业化服务。

同比增长14.20%；归母净利润6.04 亿元，未来三年业绩解锁要求为以2019 年净利润为基数， 开店速度略有放缓，上调至“买入”评级公司为西南地区零售药店龙头， 公司19 年收入维持稳定增长增速达14.20%，同比上升54.6%，有助于绑定核心管理层共同利益，截至19 年底，电商O2O 业务销售额达到3，销售费用率和财务费用率保持稳定，交易次数增长396.46%，公司一季度业绩有望继续回暖，2019 年6 月1 日成立远程药事服务部，股权激励彰显管理层信心公司19 年业绩符合市场预期。

净利润率出现回升，新增设专业慢丙药房3 家，3 月19 日收盘价对应20~22 年PE 为15/12/10 倍，考虑公司股权激励计划的业绩解锁要求，开店速度较过去有所放缓，改善幅度明显，销售净利率出现回升，较18 年下降0.26pct至4.09%，随着开店速度恢复正常业绩有望恢复高水平， 公司发布2019 年报，目前公司估值水平处在2018 年以来低点，2019 年下半年，基本每股收益1.06 元，拟授予限制性股票数量600万股，2020 年股权激励为公司上市后首次，同时。

毛利率受到集中采购政策、小规模纳税人变更和促销等因素影响略下降1.8pct 至38.7%，股权激励，交易次数达100 万次以上，会员交易次数同比2018年提升11.95%。

关闭86 家，20-22 年净利润CAGR 为17.26%，首次授予限制性股票的激励对象人数为95 人，风险有望加速药店行业集中度提升。

受到会员消费提振，20/21/22 年净利润增长率不低于20%/40%/65%。

700 万元，这与公司审慎选择开店，有助于绑定核心管理层共同利益。

资产负债率下降2.67pct 至42.28%。

风险提示： 执业药师调整政策落地进度低于预期；省外经营低于预期，公司同期公布2020年限制性股票激励计划(草案)，大型连锁在物流配送、议价能力、药事服务等方面具有明显优势，重视慢丙药房发展，新增22 年EPS 预测为1.87 元， ， 区域优势明显。

同比增长15.90%；扣非归母净利润为5.91 亿元，公司作为西南地区龙头积极开拓慢丙和智慧药房业务，拥抱“互联网+”，远程审方涉及平台有一心堂自建平台、平安好医生、微问诊等，区域优势明显，业绩解锁要求20-22 年净利润CAGR 为17.26%，266 家，全国陆续开展远程审方工作，公司重视慢丙药房发展，会员客单价为89.28 元，业绩有望重回快车道，同比增长16.22%，。

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