8月6日上午，伊利股份开盘大跌逾9%，截至收盘至28.1元，跌幅8.8%，累计成交57.87亿元。

　　这让一众投资人很蒙圈。

　　伊利不是白马股吗？虽然今天整个A股大势表现不好，但还不至于开盘接近跌停。为什么呢？

　　原来市场矛头都指向了8月5日晚间公布的股权激励方案。股权激励不好吗？为什么市场不买账？《每日财报》带大家来分析一下。

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　　价值54亿的股票将授权管理层

　　根据公告，伊利集团公布了2019年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予公司限制性股票总计1.83亿股，占公司总股本的3%，授予价格为15.46元/股。

　　本次激励对象一共是474人，包括任职董事、高级管理人员、核心技术（业务）骨干及其他对公司未来发展和经营业绩有影响的员工。其中公司董事长兼总裁潘刚获授的限制性股票为6080万股，副总裁刘春海、赵成霞均获得1000万股，分别占激励计划的33%以及0.05%。潘刚是其中最大的受益者。

　　此次授权股票的力度非常大，按照8月5日收盘时的1800亿市值来计算的话，这些股份价格高达54亿元。

　　到现在这份激励方案都没有问题，毕竟给管理层股权激励计划很正常。

　　公司在公告中也称，本次计划旨在进一步完善公司治理结构，健全和完善公司董事、高级管理人员、核心技术(业务)骨干以及其他员工的激励约束机制，通过股权激励机制，强化对公司管理层的激励与约束力度，充分调动经营管理团队积极性，激发卓越领导能力和价值创造能力，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起，关注公司持续、稳健、快速的发展，促进公司战略目标的实现。

　　但细究起来，伊利股份的其他股东就不干了。你的授权价格才15.46元/股，而现在股价在28元以上，几乎是半价授予，这对其他股东并不公平。

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　　如何才是一个公平的定价方式？

　　一般来说，各国资本市场监管部门一般都要求行权价格要根据：公平价格来确定。所谓的公平价格指的是对股东和激励对象都公平的价格。

　　一般有以下几个算法：

　　授予日的最高价格和最低价格的平均值；

　　授予日的开盘价和收盘价的平均值；

　　授予日日前前一个月的收盘价的平均值；

　　授予日前一个月月的开盘价的平均值；

　　授予日前一个月的收盘价和开盘价的平均值。

　　在公平价值确定之后，行权价格的确定有以下4种：

　　1、等现值法

　　等现值法的行权价格等于当前股票的公平价格。这种行权价格相比毕竟适合股权激励的本意，也是绝大多数上市公司采用的方案。行权价格等于当前股票价格的情况下，股权激励方案的内在价值为，但是拥有时间价值。

　　2、现值有利法

　　现值有利法也叫做实值法，股权激励，行权价格时当前股票价格的一个折扣，这种方案的激励力度是最大的。在行权价格小于当前股票公平价格的情况下，股权激励方案的内在价值是正的，而且还拥有时间价值。但是这种方法对股东是不利的，会稀释公司原有股东的权益。而且对激励对象的约束也比较小。他们只维持现有的股价，就可以在股权激励到期的时候获得股权激励的收益。

　　此次伊利就采用了这种方法来定价，但是这种方法一般是对于陷入困境、发展潜力不大的公司会适用，而伊利显然不是。

　　3、现指不利法

　　现值不利法也叫做虚值法或溢价法。行权价格是当前股票公平价格的一个溢价，也就是行权价格高于当前股票的价格。这种行权价格对股东有利，而对激励对象不利。这种方法也用的不多，也常适用于那些公司盈利状况和成长都很好的公司。

　　譬如7月份，地产公司蓝光发展他们也公布了1.8亿元的行权，只不过是价格倒挂。当时蓝光发展的股价仅有6.4元/股，而股权激励行权价为6.84元/股，中间至少有7%的溢价。蓝光发展因此受到追捧。

　　4、可变行权价格

　　为了杜绝不科学、不合理的行权价格确定方法，股权激励，体现对股东和激励对象双方的公平，现在美国上市公司更倾向于设置一个可变的行权价格，行权价格变化的参数主要约定为业绩的变化和同行业股票的变化。

　　这种方法不考虑行权前后的股价差异，因此完全排除了与业绩提升或下降无关的股价涨落因素。激励对象努力程度越高，股权收益也就是更丰厚。

　　目前很多公司都采用这种方式，但显然伊利并没有采用这种方式，因此备受争议。

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