在生物医药行业，销售费用、毛利率一直是市场关注的焦点。近年来，大家对医药行业巨额的销售费用侵蚀净利润似乎已经见怪不怪了，销售费用也成为媒体感兴趣的话题。5月14日，深交所下发了关于对山西振东制药(300158,股吧)股份有限公司的年报问询函，深交所对振东制药18个方面的问题进行了关注。

　　营收大增但现金同比增幅较小

　　资料显示，振东制药主营业务包括中药材种植开发、中成药研发生产销售、化学原料药及制剂的研发生产销售、经营医药产品批发及零售、钙制剂的生产销售等。

　　4月24日，公司发布了2019年年报。数据显示，公司2019年实现营业总收入43.99亿元，同比增长28.63%；实现归母净利润1.43亿元，同比扭亏。公告表示，2019年公司业绩驱动因素主要为以下五个方面：一是产品结构不断优化，形成了补益、抗肿瘤、泌尿产品协同发展的产业格局；二是品牌效益逐步显现，多方联动的品牌效益对公司业绩增长起到了拉动作用；三是持续推进精准营销和学术营销，提高终端覆盖和市场放量；四是公司全年进行技术改造，加强成本管控，实现“降本增效”，产品盈利能力提升；五是去年同期计提了大额商誉减值，而经评估公司评估，本报告期无商誉减值。

　　细读财报，值得注意的是，公司本年度实现营业收入约 44 亿元，同比增加 29%，但公司销售商品、提供劳务收到的现金同比仅增加 4%，且应收票据、应收账款分别下滑 21%、9%。

　　深交所要求说明销售商品、提供劳务收到的现金，应收票据，应收账款变动趋势与营业收入不一致的原因；本报告期振东制药应收票据、应收账款较去年同期合计减少约 1.44 亿元，但“现金流量表补充资料”部分显示经营性应收项目增加约 1.28 亿元，请说明两者不一致的原因。

　　另外，振东制药本报告期 14 种药品退出医保且无药品新进入医保，深交所要求振东制药结合前述 14 种药品 2018 年、2019 年销售金额、销售占比说明药品退出医保对振东制药经营业绩影响是否重大，以及振东制药拟采取的应对措施。

　　市场运营费暴增近9成存商业贿赂？

　　毛利率超60%，净利率低至5%，振东制药的利润几乎被费用吞噬殆尽。

　　近年来，股权分配，振东制药的毛利率不断上升。2016年至2019年，其毛利率为44.41%、57.99%、65.56%、/6.79%，这似乎在表明公司产品市场竞争力在增强。然而，对应的净利率为5.88%、7.78%、-4.40%、3.12%。

　　毛利率、净利率相差如此之大，源于振东制药期间费用居高不下。值得一提是的，振东制药本报告期销售费用中市场运营费较去年同期增加约 5亿元，增幅高达 89%，远高于振东制药营业收入增幅。

　　深交所要求振东制药说明市场运营费大幅增加的原因、付款对象与上市公司是否存在关联关系、是否存在商业贿赂，并与同行业可比公司对比说明其合理性。

　　控股股东质押比例高达88%

　　根据公司4月30日发布的关于股东股份解押的公告显示，截至公告披露日，上述股东及其一致行动人所持质押股份情况如下：

　　公司表示，振东集团目前质押的股份不存在平仓风险，不会对公司日常生产经营等产生重大影响。若后续出现上述风险，振东集团将采取补充质押、提前购回等方式，避免触及平仓线而引发平仓风险。

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