事件概述

    　　公司公告第五期股票期权激励计划：涉及对象共计646 人（包含董事、高级管理人员、中高层管理人员及核心岗位人员），计划授予股票期权数量为5,269 万份，占公司股本总和的6.15%。本激励计划授予的股票期权行权价格为10.23 元/股，有效期最长不超过60 个月，等待期分别为自授予之日（2020 年5 月22 日）起24 个月、36 个月、48 个月。

    　　分析判断：

    营收增速为考核指标 稳健增长可期

    　　本次激励计划的行权考核年度为2021-2023 年度，行权比例对应为40%/30%/30%，激励对象个人各考核年度实际行权额度=个人各考核年度计划行权额度*各考核年度营业收入增长率指标完成度*各考核年度标准系数，具体考核条件如下：1）公司层面：业绩考核指标为营收增速，各考核年度营业收入增长率指标完成度为营收增速实际增长率/预设最高指标（营收增速实际增长率不得低于预设最低指标），其中2021-2023 年公司营收增速预设最高指标为12.61%/20.00%/30.00%，预设最低指标为7.18%/14.00%/23.50%。若公司未完成考核目标，所有激励对象对应考核当年可行权的股票期权均不得行权；2）个人层面： 分为A 、B 、C 、D 四档， 对应标准系数为100%/80%/60%/0%。

    　　公司实施五次股权激励计划，且每年分红比例均超40%，有利于充分调动员工积极性。公司轻量化业务在手订单充足，叠加转向、雨刮类产品等传统产品市占率仍有较大提升空间，我们认为公司有望超额完成营收考核目标。

    轻量化高成长可期 传统产品继续深耕

    　　新能源汽车对铝合金的需求更为迫切，我们预计单车配套价值提升空间可达50%-100%，股权激励，预计2025 年全球铝合金高压铸市场规模有望突破3000 亿元。公司目前已获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒等国际龙头的新能源汽车项目订单，间接供应大众、奔驰、宝马和沃尔沃等全球车企巨头，预计2020 年开始逐步贡献增量。同时开拓了铝合金pack 包箱体等新产品品类，打开了新的成长空间。“新能源汽车及汽车轻量化”零部件建设项目预计于2020 年6 月竣工，新增1200 万件产能。此外燃油车在节能减排下也将继续提升单车用铝量，公司轻量化业务高成长可期。

    　　公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等）全球市占率达到30%，转向等其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间，传统产品值得继续深耕。

    　　投资建议

    　　我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及新能源汽车配套业务的开拓对营收的拉动，海外风险虽致短期业绩承压，但危中存机，中长期来看有望加速海外渗透，维持盈利预测：预计公司2020-22 年EPS 为0.48/0.57/0.72 元，当前股价对应PE 为23.0/19.5/15.4 倍，参考可比公司，给予2021 年25 倍PE 估值，股权分配，目标价14.25 元不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　风险影响超预期；国内乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨等。

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