限制性股票部分，仍采用股票期权+限制性股票两种形式，本次股权激励更多面向软件和云业务骨干人员，行权价37.47 元，显著提升了云业务的占比目标。

公司云产品已整体步入第二代，对应2020-22 年EPS 预测为0.45/0.52/0.65 元，2020 年股权激励对象达1696 名，，随着YonSuite 收入成规模、YonBIP 发布临近，产品能力较前期显著提升，激发内部活力，维持“买入”评级，第二期行权条件为2022 年软件+云收入相比2019 增长不低于30%。

强调云转型成功前提下的盈利能力提升，用友正处于大客户云化转型的关键时期，公司在行权条件中提出了2022 年扣非净利润达13 亿元的盈利目标，为公司未来三年发展打好坚实的内部基础，优先卖云产品、公有云产品、订阅模式产品，占公司总股本的0.153%，产品能力提升后，第一期行权条件为2022 年总收入达147 亿元、云收入达98 亿元、扣非净利润达13 亿元；第二期行权条件为2023年营收较2022 年同比增长不低于10%，助力公司把握转型发展机遇，此次股权激励计划，公司目前在销售侧加强了对云的倾斜，约占公司总股本的0.722%。

2020-2024费用摊销分别为984/1816/1271/371 万元；拟向激励对象授予合计不超过1848.0661 万股限制性股票，拟向1696 名激励对象授予股票权益合计不超过2344.3961 万份/万股。

事项：公司发布2020 年股权激励计划，股权激励，此次股权激励中， 投资建议：公司发布股权激励计划。

公司处于云化转型的关键阶段，占总员工数的9.82%，为公司下一个关键新三年打下坚实内部基础，此次股权激励计划有望激发内部活力，我们预计在股权激励的绩效考核上，第一期行权条件为2021 年软件+云收入相比2019 年增长不低于20%，以整体收入和云业务（不含金融）占比为主要目标，较2019 年末23.2%的云收入占比大幅提升，股权激励， 股权激励预案发布，公司有望对内部团队和相关产品销售进行进一步细化，彰显公司在云转型成功后对盈利能力、盈利质量提升的更长远目标，为公司未来三年发展打好坚实基础，公司整体云业务收入有望快速提升，坚定云化路线大步跨越，维持公司2020-2022 年净利润预测11.38/13.02/16.21 亿元，云原生产品销售推广不及预期。

维持“买入”评级。

风险因素：NCC 订阅占比提升不及预期。

，2020 年股权激励计划发布。

2020-2023 费用摊销分别为9855/18194/12281/3335 万元，金融类业务板块核心骨干未含在内，公司对限制性股票和股票期权分别设立了两个阶段的行权条件，激励方式上，占公司总股本的0.569%，有望带动未来落单， 激励更定向、更细分，公司在保障整体收入平稳较快增长的基础上，较2017 年1444 名有所拓广，2022 年云业务占比计划达到67%，授予价12.23 元，其中拟向激励对象授予496.33 万份股票期权，股票期权部分， 设定新三年发展目标，公司云产品已整体步入第二代，。

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