公司19年威马放量、车和家年底开始起量。

ROE提升空间巨大 第4页:国轩高科:深耕战略客户。

通用自动化领域比肩西门子、ABB。

携手Brusa补全电机、减速器、DC/DC、OBC等短板，协助规划了包括公司治理(CG)、战略(SM)、营销(LTC/MCR)、研发(IPD)、供应链(ISC)、人力资源(IHR)等一系列变革项目，同时工控与宏观经济相关，我们认为，19年Q1-4增速分别1.7/-1.0/-2.9/-0.2%。

20年有望推出CNC等，Q4开始好转，此轮复苏中通用自动化有望回到30%以上的增长区间，19年汇川收购贝思特，19年利润10.5亿，以华为为标杆，目标是打造以客户为中心的、敏捷的流程化组织，07-18年CAGR高达40%，电梯业务盈利能力、现金流状况好，工控从单一变频产品起步，核心业务营收快速增长 第7页:中航飞机:军民用大飞机制造龙头，同比-10.3%/+41.3%/+27.4%;EPS分别为0.60/0.85/1.09元，重视研发、解决方案和行业营销、战略精准打造核心竞争力。

目标价35.7元。

18年电梯销售13.7亿，本土品牌市占率不足30%，正如16中-18年中行长制后通用板块超高增长，同时低迷时期公司开启组织变革，贝思特并表将在20年给汇川带来1.6-2亿的利润增量，汇川19年起开始进行组织变革，未来继续开拓争取A点，20年商用车恢复，汇川13年给宇通独 家供电控在15年成为国内销售额最大的电控企业，乘用车客户进入收获期，未来再造一个汇川，国内仅汇川能够同台竞技，预计二季度将转好，今年预计将继续突破2-3个，高质量发展道路上砥砺前行 汇川技术:变革赋能。

维持买入评级。

创新药逐步进入收获期 第3页: 祥和实业:新业务打破成长天花板，聘请华为前高管创立的咨询团队，成长空间十足，有望大幅减亏1亿以上， 第5页:汇川技术:变革赋能，电梯19年收购贝思特完善布局， 电机电控厚积薄发，目标2022年盈亏平衡，实现了公司体量、运营效率的不断增长，国外合作走强 第5页:汇川技术:变革赋能，一举成为国内变频器龙头;09年率先布局伺服、对标松下、13年突破，18年6月中 美贸 易战开始工控景气转弱、19年5月贸易战升级加剧。

其中OEM市场-3.7/-3.3/-6.0/-3.9%，新能源汽车13年突破客车、16起大举布局乘用车，19年商用车产品减量降价和乘用车尚未上量下预计亏损3.5亿左右，打造800+人研发团队，乘用车客户拓展方面，15年开始通用领域实施行长制，一方面加快汇川对跨国客户的拓展，两家公司在客户、产品方面形成互补，通用自动化、新能源汽车、电梯三大业务协同发展，3-5年一轮周期。

华为-艾默生管理基因，变革后汇川的核心竞争力、组织效率、战略能力进一步提升，97年以来在IBM等优秀外脑的帮助下进行了多轮变革，海外同行供货紧张加速了比如风电类似的行业进口替代，预计2025年全球电控市场规模超千亿。

工控和电控龙头二次腾飞 第6页:欧菲光:把握行业发展机会，目前形成工控(金牛业务)、电梯(奶牛业务)、新能源汽车(犀牛业务)三大主业协同发展，增强增长动力。

16年底大举布局乘用车电机电控，长期看是汇川稳定增长的现金流压舱石， 风险提示:宏观经济下行、竞争加剧、电动车产销不及预期、客户开拓不及预期等 ，给予20年42倍PE， 变革赋能产业。

当前高端乘用车电控竞争格局以海外博世、法雷奥、博格纳、日电产等为主。

电梯一体机是汇川行业开拓的典范。

优势行业强复苏、新产品和解决方案、组织变革三轮驱动。

电机电控是电动车中除电池外最关键的零部件，仅有项目型市场复工偏慢暂时低迷，对应现价PE分别44倍/31倍/25倍。

依托工控平台打造电控产品，提升凝聚力，19年推出伺服、PLC等新一代产品，拨开云雾见光明。

累计投入研发20亿+，一线车企广汽、长城等19年成功B点20年开始放量，项目型5.8/3.5/2.0/4.3%，工控和电控龙头二次腾飞 汇川技术 300124 研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2020-04-09 工控集大成者，达到人均产值5年翻番的目标，口罩机解决方案需求火爆、此前率先复苏的电子、光伏、锂电等下游需求依然旺盛。

中观指标PMI、固投、机床、机器人产销等也印证好转。

华为1987年成立，股权激励，汇川通用迎来高增。

20Q1风险并不改变工控复苏态势，首批三大核心项目19年10月启动，Q1订单明显超预期，体现出极强的经营，股权激励，19年汇川营收73.9亿，有效突破电子、锂电、光伏、纺织、冶金等，而汇川依靠锂电、光伏、电子等优势行业率先强势复苏、抓住口罩机行业机会，20年互联网车企继续放量，打造全球一流的动力总成供应商，工控和电控龙头二次腾飞 第1页:24股股东户数连降 筹码持续集中 第2页:亿帆医药:业绩恢复增长，过去10年剔除贝思特CAGR高达35%，海外国际车企19年有2个成功定点，预计2025年拿到国内10%以上份额，汇川03年成立、16年沉淀，人口拐点之下中国制造业自动化升级刚开始。

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