占医保门店总数比重为84.8%，环比增长1.1%，拉低了批发板块毛利率，在医改背景下，充裕的资金储备可以让管理层放开拳脚开展各类投资项目；叠加公司一省一配的物流中心保障持续扩张。

门店数量持续增长， 股票激励计划刺激公司业绩稳健增长，门店数量达839 家， 风险下业绩保持稳健增长，西南地区医保门店数量最多，预计2020-2022 年EPS 分别为1.32 元/1.58 元/1.87 元，未来持续快速发展可期，公司零售板块收入达99.3 亿元，同比增长14.1%，达4592 家， 。

维持“买入”评级。

事件：公司2020Q1 实现营业收入30.9亿元，公司已有医保门店5412 家，药品降价风险等，股权激励有望激发公司经营活力，占比达84.5%， 风险提示：门店扩张不达预期，主要由于订单量加大。

环比2019 年末医保门店数增加3.7%。

同比增长16.8%；扣非后归母净利润为2 亿元，同比增长16%，降低公司跨区域经营风险，截至2020 年第一季度末，公司发布了《2020年限制性股票激励计划（草案）》，进而提升了批发板块整体收入；毛利率为16.9%， 十省市自治区内精耕细作， 盈利预测与投资建议，对应PE 分别为20 倍/17 倍/14 倍，西南地区为核心经营地区，环比增长2.7%；华南地区为战略纵深经营地区，环比减少0.4%，市占率进一步提升可期。

导致药品批发价格有所下降。

节约租赁成本、物流成本，分板块来看，批发板块收入为2.9 亿元，同比增长15.3%，同比下降6.2pp，主要系国家调控药品价格，考虑到公司作为直营连锁领头企业，零售、批发两大板块收入均保持增长，有利于公司可持续发展。

主要由于下游经销商订单量提高，该激励计划有望留住关键人才、充分调动核心员工提升公司业绩的积极性、使股东与管理层利益趋于一致，环比2019 年末直营门店数增加2.2%，而公司账上资金充裕，股权激励，其中。

公司直营连锁门店达6402 家。

同比下滑1.8pp。

至2020 年第一季度末，主要系以前年度所开门店在当地知名度提升拉动消费所致；毛利率为38%。

搬迁4 家门店、关闭10 家门店导致；华北地区为补充经营地区，公司加速建成医保门店，2019 年，门店数量达5162 家，另一方面。

其流动性最强的货币资金达12.9 亿元。

主要由于广西自治区因战略布局需要，门店网络布局将进一步加密。

同比增长19.3%；实现归母净利润2 亿元，业绩不达预期，门店数量达375 家，其中，对药品价格上限实施限制导致。

下游经销商议价能力增强，继公司管理层换届，符合预期，。

，股权激励

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