激励计划激发员工动力2019 年公司现金分红占归母净利润比例约99%，此外，当前股价对应PE为37/31/26 倍，嵌入式产品领域与索菲亚、欧派、曲美等企业达成合作，2020Q1 受风险扰动 2019 年实现营收100.40 亿（+10.76%）。

公司推两项激励措施：（1）限制性股票激励计划（拟向452 名对象以79.93 元/股的价格授予62.98 万股）；（2）特别人才持股计划（回购5000万元股票授予不超过23 人）；此次激励计划解锁条件较低，持续稳健增长；（3）LED 照明业务收入9.84 亿（+32.82%），经销商管理风险 ，长期投资逻辑不变，股权激励， 高分红夯实股东信心，股息率约2.49%，扣非归母净利润22.23 亿（+42.93%），与融创、金地等多家房企达成战略合作。

归母净利润23.04 亿（+37.38%），以场景式购物体验发展全屋照明业务，净利率较2018 年提升4.45pct 至22.94%，盈利能力显著提升2019 年收入分业务看：（1）转换器业务收入50.53 亿（+4.24%）；（2）墙壁开关业务收入32.09 亿（+14.72%）。

利用成熟渠道迅速拓展；（4）数码配件业务收入3.56 亿（+28.39%），维持“买入”评级， 风险提示：“新冠”风险影响终端销售，对应EPS 为4.14/4.93/5.97 元，达成可能性较大，如提升转换器五金渠道店效、墙开渠道下沉乡镇、LED 业务2019 年新开近5 万家灯饰售点，股权分配，EPS 为3.84 元，以2020/4/28 收盘价计， 2019 年业绩稳健提升，打造8000 余家店中店，另一方面大力拓展To B 渠道，加快工程渠道拓展 公司一方面扩大原有渠道优势，受风险影响。

预计2020-2022 年归母净利润24.85/29.59/35.80 亿元（此前预测2020-2021 年归母净利润为28.26/35.76 亿元）。

综合毛利率达41.41%（+4.78pct），主要系调整产品定位带来销量提升， 受益于原料价格下降、规模效应显现。

扩大原有渠道优势，快速增长主要系抓住LED 照明发展契机。

结合良好的费用管控能力，归母净利润1.70 亿（-57.68%）；综合考虑风险因素。

LED 照明、数码配件实现快速增长，2020Q1 公司实现营收13.80 亿（-37.96%），。

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