维持“买入”评级，19Q3/Q4 持续提速， 点评： 剔除股权激励因素，以及19Q1 高基数基础上，不必悲观：1）研发外包率提升；2）内资CRO 有望借机提高全球市占率；3）国内需求增加；4）行业长期趋势不变。

事件： 公司发布2020 年一季报，分别同比增长41%/44%/33%，19 年公司业绩压力较大：18 年Loxo大单导致高基数；晖石、药建康科、安纳康（新药平台）亏损；新增股权激励费用， ，业绩将持续较高增长，股权激励，不必悲观， 多因素持续改善，现价对应20-22 年PE 为51/36/27 倍， 风险提示：风险扩散；企业研发投入不及预期；竞争加剧，公司储备项目丰富。

19Q2 到20Q1 单季收入同比+24%/35%/42%/12%，分别同比增长12.30%、-15.81%、-18.80%、152.23%；实现EPS 0.19 元， 盈利预测与投资评级：公司作为分子砌块龙头。

19H2 仅亏损200 多万；药建康科已经向FDA 申报第一个ANDA；安纳康即将开展合作，20Q1 实现收入1.71 亿、归母净利润0.28 亿、扣非归母净利润0.26 亿、经营性净现金流0.53 亿元，在20Q1 受风险影响，但我们看到诸多因素在不同程度改善，环比实现了提速。

市场担忧风险影响公司海外订单、Biotech融资。

及19Q1 基数较高（Loxo 大单导致），我们认为，业绩符合预期，随着客户管线推进，股权分配，2020 年值得期待。

19Q2 到20Q1 单季扣非归母净利润同比+12%/21%/10%/11%。

后续业绩有望重回快车道：Loxo-292 项目即将商业化；晖石19H1 亏损约1700 万。

新冠风险危中有机，20Q1 降速在于风险影响复工和发货。

19 年公斤级以下订单收入同比增长32%，推测公司20Q1 股权激励费用约1100 万，剔除该因素，20Q1 扣非利润环比提速，另外，我们维持公司20-22 年EPS 预测为1.48/2.13/2.83 元，。

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