【肖钢：推进资管行业的转型 要大力发展直接融资特殊是股权融资】证监会原主席肖钢在2020中国资产管理年会上表示，新颁布的证券法，明确了资管产品的证券性质，从根本属性上来说，要适用信托关系，都要遵循证券投资基金法和证券法的要求。因此推进资管行业的转型，就是要调整社会融资结构，大力发展直接融资，特殊是股权融资。而要做大直接融资发展资本市场，就必须大力发展专业机构投资者。

　　证监会原主席肖钢在2020中国资产管理年会上表示，新颁布的证券法，明确了资管产品的证券性质，从根本属性上来说，要适用信托关系，都要遵循证券投资基金法和证券法的要求。因此推进资管行业的转型，就是要调整社会融资结构，大力发展直接融资，特殊是股权融资。而要做大直接融资发展资本市场，就必须大力发展专业机构投资者。

　　下文为肖钢演讲原文：

　　女士们、先生们，大家上午好。非常感谢主办方21世纪经济报道的邀请，我也很荣幸在2020年中国资产管理年会上，有机会分享我的一些观点。由于众所周知事情的原因，这次会议无法到场，因此用视频的方式向大家问好。

　　今天我想给大家分享的主题是《有序推进我国资管行业转型》。资管新规颁布两年来，防范化解了金融风险，重塑了资管行业的生态。资管产品刚性兑付逐步打破，期限错配、多层嵌套得到了逐步的纠正，法律监管制度更加完善，为推进我国资管行业转型发展创造了良好的条件。当前资管行业转型发展已经形成共识，也迈出了重要的步伐。但是转型之路依然任重道远，面临不少困难和挑战，需要进一步在金融改革发展稳定与开放之间较好的平衡，以更好地适应实体经济和居民财富管理的需求。我想讲下面三个问题。

　　第一，推进资管行业的平稳过渡。

　　当前资管新规正处在过渡期内，新老产品并存，一方面存量资产的规模很大，处置困难，非标转标障碍比较多，回表承接也不现实。通过资产证券化和企业发债，可以消化少量的非标产品，但是不能根本解决问题。另一方面净值型的新产品筹集的资金远远对接不了老产品的需要，客户接受程度还有待于提高。中长期限的理财产品，募集的难度比较大，现在资产端收益率也越来越低，金融机构获得收益较好的资产的难度在加大。对投资者的教育仍然是一项长期的系统工程，因此要把握好过渡期处置风险的节奏和力度。

　　最近人民银行刚刚发布了公告，将资管产品整改过渡期延长到2021年底。我觉得这是贯彻落实中央关于处理好稳增长和防风险平衡关系的一个详细的体现，也是尊重市场规律，一切从实际出发，促进实体经济发展的必要举措。它实际上就是整改过渡期的延迟，实质上是处理好六稳、六保和防范化解金融风险的关系。

　　近年来金融机构许多业务变化都和资管新规达标的要求密切相关。比如说前一段银行理财产品的转型，主要依赖现金管理类的产品，是因为现金类管理产品可以比照货币基金采用摊余成本法来进行会计核算，投资的范围比货币基金还要广，收益率当然也要更高一些。所以作为资管转型过渡的一个重要产品，起到了对居民活期存款的替代效应，而且与银行的客户群体也高度重合，而且现金类管理产品的收益率和便利性比活期存款有更大的优势，但是这类产品是存在较高的信用风险和流动性风险的。

　　目前对于这一产品的性质和定位，以及如何监管也有很多讨论，应该说大家还是有分歧的。也就是说，是把现金类的资管产品作为一种严格的流动性管理工具，还是作为一种融资工具。作为融资工具，它的投资范围很广，当然就可以发挥支持实体经济的功能，但是投资范围很广以后，信用风险和流动性风险随时就来了。所以前一段银行资管的产品转型大部分是靠现金管理类的产品，而它又和我们现在的货币基金产品有很多的区别，不管怎么样来转型，我认为都需要审慎地、深入地、全面地进行评估。所以监管规则的调整，都需要从实际出发，平衡好风险防范和市场稳定的关系。

　　再比如为了加快理财产品转型，银行发展结构性存款产品，因为它是银行保本理财产品最好的替代产品。结构性产品应该是挂钩衍生品，具有投资风险。为了向净值化资管产品转型，前一段结构性存款一度出现井喷的发行的态势，但实际上大家知道相当多的是假结构性存款，不是真正的结构性存款，实际上变成了一种高息揽储。

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