宜信财富方面了解，私募股权基金起源于美国。19世纪末，有不少富有的私人银行家通过律师、会计师的介绍和安排，将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业，这类投资完全是由投资者个人决策，没有专门的机构进行组织，这就是私募股权基金的雏形。

01

　　最大的国内微创外科手术器械及配件(MISIA)平台

　　在上市之前，康基医疗就已经是国内微创外科手术器械及配件(MISIA)的隐形冠军。

　　2019年我国MISIA市场规模达到人民币185亿元，康基医疗在国内公司中排名第一，在所有公司(包括国际和国内公司)中排名第四，所占市场份额为2.7%。也是中国具备微创外科手术能力的三甲医院中最畅销的国内厂商。

　　从招股书数据来看，康基医疗有一个显著特点，就是保持快速且高质量增长，财务质量好。从招股书可以看到，康基医疗近三年完全依靠内生造血的现金流实现扩张。

　　数据显示，康基医疗的产品持续放量并维持超80%的高毛利，营收、净利近年维持超40%的高增长。其收入增速远超行业17%增速。

　　而且，值得注重的是，2017年至2019年康基医疗经营活动所得现金流量净额分别达到1.43亿元、2.05亿元和3.26亿元，年均复合增速超过50%。经营活动所得现金流量净额与净利润比率超过或接近1倍。这说明，从现金流看，公司的销售回款良好，近年现金及现金等价物快速增加。

　　之所以能有这样的财务表现，主要在于：市场需求旺盛，从投资角度来讲，股权分配，就是赛道好;另外，还有康基医疗的产品研发模式及营销方式。

　　由于微创外科手术(MIS)与传统手术相比的显著优越性，使得众多传统体表切开手术正在被微创外科手术(MIS)逐步替代。因此，微创手术器械已成为近年来国内医疗器械行业内发展较快的领域之一。

　　而且，国内市场的增长空间巨大。微创外科手术在中国的渗透率仍显著不足，2019年，中国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率分别为8514台及38.1%，而美国分别为16877台及80.1%。

　　康基医疗采取内部研发和外部合作并重的方式，在外部主要学术带头人、医生、医院及学术机构的共同开发。这样，有助于针对性地研发具有巨大市场需求的产品，并可快速完成从产品概念到产品落地。

　　目前，MIS广泛用于普外科、妇产科、泌尿外科、胸外科和骨科五个手术科室。2019年，我国约90%的MIS可归类到前四个科室。而康基医疗的产品已经覆盖了前四类科室的需求。

　　康基医疗可设计、开发、制造和销售一整套MISIA产品组合，主要用于妇产科、泌尿外科、普外科及胸外科等主要外科专科领域，包括一次性产品和重复性产品，并提供一站式定制

　　手术解决方案。

　　而且，康基医疗的大部分产品已经越过了MISIA行业严苛的注册标准，这是其在以国际品牌主导的中国MISIA市场上，能分得一杯羹拿下2.7%市场份额的主要原因之一。

　　据悉，在中国，MISIA在安全性和有效性方面须遵守严格的注册标准，且II类/III类MISIA通常需要进行产品注册检验及临床试验，除非其免于进行国家药监局所公布的目录下的临床试验。其中，II类MISIA的整个注册过程可能历时1.5-3年，III类MISIA则可能持续3-5年。注册证书通常也须每5年续新一次。

　　目前，康基医疗已经注册了41种第一类、13种第二类，及8种第三类医疗器械。

　　据招股书显示，2019年康基医疗来自国内经销商的收入占比达到89.6%。说明，其目前的营销主要是通过经销商网络。

　　招股书显示，截至2019年末，康基医疗拥有逾200家经销商。在中国通过经销商购买康基医疗产品的医院从2017年的逾2300家增至2019年的3400多家，其中三甲医院由约770家增至1000多家。

　　而康基医疗的研发模式、营销渠道、研发能力等的建立，主要得益于多年的积累。

　　康基医疗的创始人钟鸣在26岁时就与岳父申屠绍建创立桐庐康普医疗器械有限公司，从事销售及经销MISIA(微创外科手术器械及配件)。2004年钟鸣与妻子申屠银光共同创立本康基医疗，用16年的时间把“夫妻店”发展成为中国最大的国内微创外科手术器械及配件(MISIA)平台。

　　02

　　国际厂商下的突围

　　前面说到，康基医疗在国内公司中排名第一，在所有公司(包括国际和国内公司)中排名第四，所占市场份额为2.7%。

　　目前，在国内MISIA市场上，占据前三的都是国际厂商，市占率高达60.6%。所以，如何保留市场份额，并实现突围，是康基医疗面临的问题。

　　好的机遇在于，首先，国内MISIA市场的规模在快速变大。

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