事件

    　　电池级碳酸锂报价4 万元/吨，创近5 年新低；最新债券评级维持公司 A+主体信用等级，评级展望为稳定。

    　　简评

    　　多领域开花，主业稳健增长

    　　公司业务定位于特别领域用分离树脂，不断将分离树脂在新的领域进行应用，带动公司业绩增长，强大的技术研发能力是公司的核心竞争力。公司一直在积极进行树脂分离技术的研发和储备，公司提供的吸附分离材料及技术目前已经广泛应用于生物医药、金属、食品、环保、化工和水处理等领域。其中金属板块、生物医药板块和环保化工等板块已形成稳定的核心业务组成部分：

    　　1）在金属提取领域，公司围绕新能源产业，实现了盐湖卤水提锂产业化；红土镍矿方面加速工业化；金属镓提取已经比较成熟，逐步推出镍、钴、铼等品类，实现金属领域的纵深发展；2）在医药领域，持续开发高性能西药分离纯化材料的品种和植提领域的高技术品种。固相合成品系

    　　紧跟客户需求变化持续推新，实现了快速收入增长，有效提高市场占有率；

    　　3）在环保化工领域进行VOC 脱除，生化尾水处理等；VOCs 气体脱除已实现应用案例，2019 年获得新增订单近三百万元4）同时积极拓展高附加值树脂在电子级、核级超纯水领域应用，一旦大规模产业化应用，都将带业绩高速增长。

    　　高陵、蒲城项目陆续投产，产能瓶颈得到解决

    　　公司近两年吸附分离材料面临需求的快速增长存在产能瓶颈。19年高陵项目（产能2.5 万吨）、蒲城项目（1.5 万吨）一期投产，将极大缓解产能瓶颈，为业绩增长提供支撑。新产能投放后，公司拥有行业最全的生产线品类，覆盖吸附分离材料全部的主要生产工艺，突破顶端吸附分离材料底层关键技术。

    　　盐湖提锂工业化持续，碳酸锂价格触底

    　　2019 年公司分别承担了藏格锂业和锦泰锂业的盐湖提锂项目，合同金额合计超过10 亿元；其中藏格2019 年已完成8 条线的运行调试并取得客户验收确认，滞后回款1.01 亿，藏格锂业虽因资金紧张，付款进度出现滞后，但仍陆续向公司支付货款；2018 年6 月，2019 年2 月，分别与锦泰锂业签署3000t/a、4000t/a碳酸锂生产线合同，合同金额分别为4.68 亿、6.24 亿元，并承担生产线投产后的运营管理，同时参与锂资源收益分成，将业务布局从技术端拓展至资源端。锦泰锂业和公司合作的 3000t/a 碳酸锂生产线已建成并产出碳酸锂，预计 2020 年6 月底将实现达标满产；2019 年9 月，公司与五矿盐湖签订一里坪盐湖提锂项目卤水预处理车间吸附成套装置采购合同，合同金额 2281 万元，标志着公司获得高浓度卤水提锂工业化订单，实现高中低浓度卤水资源全覆盖。盐湖提锂项目订单仍在逐步确认。

    　　受制于新能源汽车因为众所周知事情冲击而需求减弱，碳酸锂价格跌到4 万元/吨，已经跌破很多厂商的盈亏平衡线，基本下行空间有限，而新能源未来仍然是大势所趋。

    　　内外并重，重视技术

    　　为了吸引和留住专业管理人员及核心骨干人员，充分调动其积极性和创造性，公司制定了2019 年限制性股票激励计划，解锁条件为以2017 年净利润为基数，2019 年净利润增长率不低于100%，2020 年净利润增长率不低于120%、2021 年净利润增长率不低于140%；对外方面，2019 年4 月公司向全资子公司香港蓝晓现金增资550 万欧元用于收购位于比利时的Ionex Engineering BVBA 及爱尔兰的PuriTech Ltd.100%的股权，PuriTech 专利技术生产的多路阀设备，股权分配，采用独特的专利设计，具有多孔径、接口数量灵活的特点。与公司自主知识产权的阀阵式连续离交装置各有适合的市场领域，在一些应用领域又具有互补性。

    　　预计公司2020-2022 年净利润分别为2.86、3.47、4.15 亿，对应PE 为24X、20X、17X，维持买入评级。

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