2020H1 公共卫生事件影响消费消费场景，大部分标的业绩增速随着需求恢复而逐步恢复：白酒板块龙头稳健，公共卫生事件催化格局分化，重点跟踪公司中6 家高端及地方酒龙头公司同比增长，4 家减少。啤酒板块Q2 销量实现近两位数增长，但Q1 消费受损较大，上半年青岛啤酒预计同比减少7.5%，珠江啤酒微增。调味品板块随着餐饮恢复及复合调味料需求扩张，重点公司均同比增长7%以上。公共卫生事件提升烘焙及速冻食品板块需求，其中桃李面包及安井食品大幅增长，绝味食品Q2 预计环比大幅改善，H1 净利同比仍有一定压力。肉制品板块，双汇发展预计取得20%以上增长。总体来看，公共卫生事件对于复工、消费场景、物流配送等多方面的影响，部分标的2020H1 业绩不及去年同期水平，分季度来看， Q2餐饮渠道逐步恢复，叠加Q1 部分需求递延至Q2，股权激励，环比改善趋势明显。

    　　投资策略：公共卫生事件对食品饮料板块有较大影响，短期会对2020 年消费量及节奏有明显冲击，中长期看会对各子行业竞争格局产生影响，已经成为食品饮料板块投资的主要矛盾。具体对食品饮料板块的分析可以落脚在三个方面：1）对各个消费场景的影响是短期的还是长期的；2）量化分析影响大小并行业竞争格局分析；3）分析消费场景复苏节奏进行板块内选择。

    　　总体而言，公共卫生事件只是导致消费场景短暂割裂，不是永久消失，对于食品饮料行业整体而言属于短暂冲击，行业中长期成长逻辑依然是消费升级和品牌集中度提升。由于龙头企业抗风险能力较强，应对比较及时有效，冲击过后龙头企业集中度有望进一步提升。展望Q3，消费场景复苏仍是投资主线，前期影响比较大的板块将有明显环比改善，同时综合考虑估值性价比，我们认为食品饮料中可选消费品如白酒、啤酒等或有更好投资性价比，而业绩稳健、中长期成长逻辑清晰的大众品龙头企业建议长期持有。

    　　白酒：Q3 重点推荐复苏和业绩弹性较大的二线龙头，具体推荐：应对及时恢复快、估值有优势、业绩处于释放期的今世缘，股权激励，Q3 低基数、中长期改善逻辑成立的洋河股份，业绩释放能力和动力都比较强的山西汾酒和古井，高端中重点看好批价预计快速回归的五粮液，高弹性品种如水井坊、酒鬼酒建议重点关注。啤酒：建议关注启动了股权激励、动力十足的青岛啤酒，及华南啤酒龙头珠江啤酒。调味品：

    　　需求逐步恢复，渠道持续渗透，成本压力总体可控，重点推荐中炬高新、涪陵榨菜、海天味业，同时建议关注内生变革驱动力显著的恒顺醋业。乳制品：行业处于短时调整期，渠道动销逐步恢复，建议关注2021 年轻装上阵的伊利股份。肉制品：关注猪后周期屠宰利润弹性释放，肉制品业务逐步改善的双汇发展。食品综合：建议关注逆势拿店，全年开店加速的绝味食品；以“跳岛”模式推进全国化扩张，产品性价比优势突出的桃李面包；B/C 端强切换力，“销地产”稳步推进的安井食品；品类仍具扩张空间，线上加速发展的洽洽食品；新大单品成长带来新增量点，业绩改善趋势确定的汤臣倍健。

    　　风险提示：部分标的Q2 不达预期、公共卫生事件反复、宏观经济下滑、行业竞争加剧、原材料价格抬升、食品安全问题

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