事件：

    　　公司公布5 月经营数据：2020 年1-5 月，公司累计实现签约面积311.1 万平方米，同比减少2.81%；累计签约金额678 亿元，同比增加4.84%。

    　　点评：

    　　5 月单月销售大幅提速，或主要由于竣工后供货量增加显著，且伴随市场恢复明显，单月成交放量显著，累计增速回正。2020 年5 月，公司实现单月实现签约金额228.1 亿元，yoy56.88%大幅放量，单月实现签约面积100.4万方，yoy32.80%。1-5 月，累计签约金额678 亿元，同比增速回正至4.84%，累计实现签约面积311.1 万平方米，同比减少2.81%；累计销售均价2.18万元/平，与前期相比单位面积价格略有上升。

    　　拿地方面，在多地拿地优惠政策鼓励下，公司拿地积极度较高。5 月单月新增计容建面125.80 万方，1-5 月累计新增计容建面336.41 万方，yoy-13.47%，新增拿地均价0.72 万元/平，股权激励，基本持平，股权激励，地售比0.33，比去年同期有所下降，累计拿地销售金额比0.36，拿地积极性有所提升。从新增土储区域来看，新增地块主要位于上海、北京、武汉等高能级城市，以及福州、大连、唐山、太仓等高潜力区域，此外公司在呼和浩特拿地较多，控制均价稳定。

    　　投资建议：

    　　公司为老牌地产龙头企业，呈现出财务稳健、投资审慎的运营策略。公司一季度拿地态度审慎，但4、5 月份均开始加大力度，投资力度逐步恢复。

    　　同时公司Q1 开工积极，为二季度及后续推盘提供动能，后续有望随着公司推货量的稳定，销售保持稳健增长。基于此，我们维持对公司的预期：

    　　20-22 年归母净利润分别为119.08、138.21、159.08 亿元，对应EPS 分别为2.64、3.06、3.52 元/股，对应PE 为5.17、4.45、3.87 倍，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。

拿地积极但地

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