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中环集团混改进行时：投资者、管理层多方角力

小金 05-26

　　根据披露信息，此次转让主要涉及中环集团，两家上市公司中环股份（002129.SZ）、天津普林（002134.SZ），两家全资子公司天津市中环电子计算机有限公司、天津市中环投资有限公司，以及该等子公司下属企业在内的共计96家企业等。

　　天津市国企混改渐入佳境。

　　继天津一商集团于2019年11月22日实现混改后，酝酿一年多的天津中环集团混改也进入实际操作阶段。

　　5月20日，天津中环电子信息集团有限公司（以下简称“中环集团”）100%股权转让的信息，在天津产权交易中心正式披露。

　　有了解相关进展的业内人士称，包括无锡产业发展集团、华侨城、通威股份、TCL科技等多家大型央企、地方国企、民企及两家PE投资者都对中环集团混改表示参与意愿。

　　5月25日，记者致电无锡产业发展集团，其接听电话人士表示，收购事宜应该是集团投资部门在负责，具体不便告知，也不便转接电话。采访需要集团宣传部门同意方可。

　　截至发稿时，华侨城及通威股份尚未回复记者采访。

　　按照天津方面公布的交易条件，几家参与者实力接近，此时难言胜负。

　　而对于在混改开幕时刻，中环股份拟通过修改《公司章程》，有业内人士分析，此举或许意味着中环管理层表达出强烈的实现管理层控制，甚至将混改导向MBO的意愿。

　　混改揭幕

　　中环集团的混改由来已久。

　　早在2019年1月，天津市国资委就将所持有的中环集团51%的股权转让给天津津智国有资本投资运营有限公司。

　　同年9月，对外公开天津中环集团拟实施混合所有制改革。

　　2019年11月15日，天津市国资委将其所持中环集团剩下的49%股权无偿划转至天津渤海国有资产经营管理有限公司。

　　资料显示，天津中环现拥有国有全资、国有控股及参股企业250余家（其中上市公司4家）。集团于2011年首次跨入千亿企业行列。2018年集团大口径营业收入1251亿元，利润总额35.8亿元。其中，国有经济实现营业收入457亿元，利润总额18亿元。

　　四家上市公司分别是中环股份、七一二（603712.SH）、天津普林和乐山电力（600644.SH），其中，乐山电力是参股性质（第二大股东）。

　　当中，以国内半导体材料龙头企业之一的中环股份，最受关注。

　　“核心就是中环股份，”5月25日，一位不愿具名的业内人士称，中环股份是此次转让的核心资产，收购方看中的就是中环股份的市场地位和未来空间。

　　据悉，中环股份是新能源光伏行业中为数不多的国企，是国内最早专业从事半导体材料和半导体器件的公司，也是最早从事太阳能电池和太阳能级单晶硅的生产企业之一。

　　财报显示，截至2020年一季度，中环股份总资产达506.77亿元，净资产为210.38亿元。

　　根据交易中心披露的信息，此次股权转让底价为109.74亿元，涉及的交易标的企业（96户）账面资产总计44.64亿元，净资产19.76亿元，对应评估的总资产125.53亿元，净资产100.64亿元。

　　但近年来，中环股份的行业地位越来越弱势，和行业排名第一的隆基股份（601012.SH）的差距越来越大。

　　参考历年来中环股份和隆基股份的营业收入情况，2014年前，中环股份营收能力要好于隆基股份，但2015年后，两者的营收就掉了个个，及至去年底，中环股份营收只有隆基股份的一半，扣非后净利润更只有隆基股份的12.2%。

　　据业内知情者称，中环集团的混改，一方面是天津市对国企混改的整体安排，另一方面也有提振中环股份行业地位的考量。混改，对中环股份改善经营效率会有很大帮助。

　　天津市国资委副主任刘智此前表示，从混改效果看，混改后的企业从各个方面都实现了质的转变，企业经济效益大幅改善，混改后的建工集团、建材集团，包括当地几个钢铁企业，无论从销售收入、利润情况看，都比混改之前有了大幅提高，有的营业收入翻了一倍，有的资产负债率大幅下降。

　　多方博弈

　　对于收购方，此前有媒体称，包括中国电子科技集团、中航科工集团、无锡产业发展集团在内的多家央企、地方国企，以及TCL科技等民营企业均有意要参与此次竞购。

　　近日，有业内人士对记者透露，在此次天津中环股权转让竞购中，民营企业表现更积极。中国电子科技集团、中航科工集团和上海电气的参与意愿不是很大，PE机构、无锡产业发展集团、华侨城、通威股份、TCL科技等财务机构投资人、地方国企、民营企业更有意向性。

　　事实上，从去年开始，市场就一直传言TCL科技参与收购中环股份。