“五穷六绝七翻身”，翻身时刻准点来到。

　　周四(7月2日)，A股强势上攻，沪指涨逾2%剑指3100点，深证成指续创4年半新高，创业板指表现则相对黯淡。　　

　　海外市场方面，当日欧美股市集体上涨，纳指再创收盘新高。道指收涨近百点，纳指涨0.52%，标普500指数涨0.46%。特斯拉收涨近8%，股价站上1200美元，刷新收盘历史高位。中概股蔚来汽车涨超18%；拼多多涨近9%，刷新历史新高。欧股集体上涨，德国DAX指数涨2.84%。　　

　　A股剑指3100点，近百只个股涨停

　　沪指继周三突破3000点关口后，周四更是直奔3100点关口。

　　周四，沪深两市大幅上涨。截至收盘，上证指数涨2.13%报收于3090.57点；深成指涨1.29%报收于12269.49点；创业板指涨0.20%报收于2424.39点，万得全A总成交1.08万亿元。　　

　　行业方面，当日除医疗保健板块外，其余行业板块全线上涨，其中金融板块涨幅达3.98%位居首位，房地产板块涨幅亦超过3%。近日市场呈现的一个明显特征，低估值板块快速崛起，而前期涨幅较多的板块则窄幅震荡。　　

　　个股方面，当日飘红个股数量2956只，其中98只个股涨停。飘绿个股数量810只，其中跌停个股数量20只。　　

　　成交额方面，当日A股放量拉升，万得全A总成交额达1.08万亿元，创三个多月新高，此前突破万亿是在年初2月下旬。与此同时，6月份以来，市场基本呈现出量价齐升的态势，赚钱效应明显。　　

　　多路资金加速涌入，“北水”年内净流入超1300亿元

　　市场大涨，各路资金加速涌入。

　　资金流向上，周四机构净流入规模高达318.30亿元。此外散户净流入规模也高达44.20亿元。　　

　　从周四行业资金流向来看，主力资金净流入100多亿元，板块分化依旧明显。金融板资金净流入超150亿元；信息技术、工业板块资金亦大幅净流入，而医疗保健、消费板块资金则大幅净流出。

　　北向资金方面，周四，“北水”净流入171.16亿元，单日净流入再度突破百亿，并创6月19日以来新高，其中沪股通净买入111.61亿元，创2月3日以来新高。此外，今年以来，北上资金净流入超过1300亿元。　　

　　数据显示，沪深港通开通以来，单日净流入额超过100亿元的时间仅有15天，而今年以来就占了8天，占比过半。可见，随着中国市场对外开放的不断深入，A股市场对外资的吸引力也越发强烈。　　

　　中信证券研究部在一份报告中指出，不考虑外部风险释放因素，预计7月外资净流入A股金额有望达500亿元；尽管三大国际指数公司纳A第一阶段全部完成，被动资金增配中国暂告一段落，但是外资主动资金有望接力。　　

　　中信证券的本月500亿目标一天之内就完成不少；北上资金的强势早在6月便初见端倪，Wind数据显示，在过去半年的时间中外资对于A股的持仓股数也是持续买买买，相应的持股市值更是一路上涨，从年初的1.4万亿元飙升到了现在的1.8万亿元。

　　两融余额日增百亿

　　近期，两融余额快速增长。截至周三(7月1日)，A股融资融券余额为11762.77亿元，较前一交易日的11637.68亿元增加125.09亿元，6月以来净流入约1000亿元，特殊是近几日，单日增幅均超100亿元。　　

　　与此同时，部分公司融资余额大幅攀升。Wind统计显示，本周前三天，有43只个股融资余额增长超过10%、最新融资余额超4亿元，且占流通市值比超过1%。详细来看，马应龙融资余额增幅达37.07%，位居第一；此外，王府井、安洁科技、老白干酒、省广集团、华北制药、银之杰、光大证券、盛屯矿业、浪潮信息、人福医药等家公司融资余额增幅均超过20%。　　

　　券商板块抢先开启“牛市”行情

　　值得注重的是，近期券商股启动带领大盘上攻，与2005年、2014年底的牛市启动阶段的行情非常类似，不少观点都认为历史行情具有一定的指导意义。

　　周四，券商股持续爆发，中泰证券、光大证券、浙商证券、太平洋、山西证券、南京证券、中信建投、招商证券、华安证券、哈投股份、天风证券涨停，银行股青农商行涨停，保险股西水股份、中国人保触及涨停。　　

　　港股方面，中资券商股延续大涨。其中光大证券涨26.96%，中信建投证券涨16.31%。　　

　　回顾历史行情，在2014年底开启的牛市中，对应的时间点从2014年10月8日开始到2014年12月8日，共计44个交易日，期间券商所在的非银金融板块累计涨幅为89.21%，沪深300指数累计上涨32.72%，券商超额收益高达56.49%。　　

　　而在2006年底开启的超级大牛市中，对应的时间点从2006年3月7日开始到2006年6月2日，共计59个交易日，期间券商所在的非银金融板块累计涨幅为115.58%，同期沪深300指数累计上涨33.81%，券商超额收益高达81.77%。　　

　　从板块整体成交变化来看，牛市初期全市场成交均开始放大，与券商股领涨对应的是券商股成交额增速同样快于市场。通过2014-2015年牛市成交占比的变化来看，券商股成交占全市场比重在第一波行情中达到高点，然后回落，因为此时其他板块均开始涌入增量的资金。但这种成交上的回落并不影响券商股绝对收益或者相对收益的表现，事实上在第二波行情中，仅用了市场上占比更少的一部分资金就推动了券商股的二次大涨。所以当券商股成交占比持续回落时可能预示着牛市已告一段落，但此时市场上看多情绪高涨，券商股卖盘下降，用更少的筹码反而更容易取得股价的向上突破。　　

　　　　

　　业内人士指出，券商股近期大幅上涨的原因有以下两个方面：

　　一是近日大盘走势向好，券商交投回暖，自营业务和经纪业务有望受益于市场回暖和交易量提升。中航证券认为，券商板块行情自3月底以来一直低位徘徊，其表现与当前证券业面临的政策、流动性环境并不相符，近期板块实现超越大盘的上涨主要是估值修复，叠加市场对券商业绩预期的调整；

　　二是资本市场改革措施不断，新三板精选层推出、创业板注册制试点都有可能给券商带来增量业务机会。

　　山西证券最新发布的研报认为，当前证券板块估值水平为1.48XPB，虽然高于2018年因二级市场下跌和股权质押风险时1XPB的估值水平，但依然处于十年来证券板块估值的底部区域，具有很好的长期投资价值。

　　该研报进一步指出，短期内，次新、中小券商受资金青睐。A股目前处于区间震荡格局，更具弹性的次新、中小券商更受资金青睐。从行业发展趋势来看，头部更具优势。大型券商权益乘数有安全提升空间，优质客户储备丰富，费用类业务拓展能力较强，在投行及资管业务上表现出更强的优势，同时多元化的收入结构能够平滑市场波动对经营业绩的影响。长期配置角度来看，受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商有投资价值，建议投资者关注。

　　外盘齐步走高

　　A股大幅上扬同时，海外市场表现强劲。

　　周四，美股方面，三大股指集体收涨，纳指再创收盘新高。道指收涨近百点，纳指涨0.52%，标普500指数涨0.46%。特斯拉收涨近8%，股价站上1200美元，刷新收盘历史高位。中概股蔚来汽车涨超18%；拼多多涨近9%，刷新历史新高。

　　截至收盘，道指涨0.36%报25827.36点，标普500涨0.45%报3130.01点，纳指涨0.52%报10207.63点。本周道指涨3.25%，纳指涨4.62%，标普500指数涨4.02%。

　　欧股方面，德国DAX指数涨2.84%报12608.46点，法国CAC40指数涨2.49%报5049.38点，英国富时100指数涨1.34%报6240.36点。

　　亚太市场方面，日经225指数收涨0.11%，报22145.96点；韩国综合指数收涨1.23%，报2132.53点；澳大利亚ASX200指数收涨1.66%，报6032.7点；新西兰NZX50指数收涨1.34%，报11502.52点。

　　当日，美国公布6月重磅数据显示，6月季调后非农就业人口录得增加480万人，创历史新高，预期为增加300万人；6月失业率为11.1%，连续第二个月回落，预期为12.3%。　　

　　美国经济复苏的迹象提振了一些投资者的乐观情绪，他们认为众所周知事情造成的损害可能会迅速抹去。再加上对美联储和政府将继续向美国企业和家庭注入资金的预期，推动股市走高。

　　在非农数据公布的同时，当周初请失业金人数的数据显示，美国6月27日当周初请失业金人数为142.7万人，连续第13周回落，连续15周大于100万，预期135.5万人，前值148万人；四面均值为150.375万人，前值162.075万人；至6月20日当周续请失业金人数为1929万人，预期1900万人，前值1952.2万人。　　

　　此外，美国5月贸易帐逆差546亿美元，预期逆差530亿美元，前值逆差494亿美元；出口1445亿美元，前值1512.8亿美元；进口1991亿美元，前值2006.9亿美元。

　　美股展望：“通胀牛”持续？

　　美联储7月1日公布了6月9日至10日会议的纪要，会议期间会议维持利率稳定，并表示希望宽松的政策继续盛行，直至经济恢复正常。

　　值得关注的是，自无限量QE以来，美联储不断印钞，美联储资产负债表在6月上旬最高升至7.17万亿美元。而在3月间，这一数字仅仅是4.15万亿美元。三个月的时间不到，美联储投放了3万亿美元的基础货币。　　

　　然而，货币的短时间超发并未引发通胀的走高，这似乎与传统经济学理论相悖，问题的玄机在于，超发的货币，一方面因为生产经营的停止，乘数效应严重下降；另一方面，美国的股市，起到了蓄水池作用。美联储直接下场购买债券ETF的行为，更是刺激了资金流向股市。　　

　　目前来看，美国并无通胀的短期忧虑。一方面，美国超印的这么多货币，主要是流向了股市和房地产以及海外市场，另一方面，总需求在减少。通胀率还在很低的水平。

　　但隐患已经埋下。

　　与央行资产负债表迅速扩张相对应的是货币总量的急剧膨胀。美联储的数据显示，股权激励，美国的M2增速已经达到1981年以来的最高峰，今年的增速有望达到二战时期的最高水平。美国国会预算办公室(CongressionalBudgetOffice)预计，明年美国政府负债率将达到历史新高，也超过二战时期的峰值。

　　超发货币流入股市的一个直接表现就是，美股却在众所周知事情的背景下，走出了“牛”市。自3月23日触底以来，标普500指数上涨了40%，这是近90年来从未有过的成绩。

　　SunTrustAdvisory首席市场策略师KeithLerner近日表示，虽然历史“仅作为指导”，但他仍预计标普500指数将在未来12个月内继续走高。

　　摩根大通分析师也表示，美联储和美国联邦政府继续维持的宽松政策力度，这将进一步增加股市的流动性供应。

　　美国知名对冲基金经理PaulTudorJones提醒投资者应为接下来的“超级通胀时代”做好准备。

　　保罗·都铎·琼斯二世(PaulTudorJonesII)是美国亿万富翁对冲基金经理，PaulTudorJones指出为了应对新冠众所周知事情后的全球经济低迷，各国央行都在“印钱”为债务扩张提供资金，央行的资产负债表都在急剧扩张。Jones认为，受需求缺口影响，通胀在短期内依然可能下降。但从长期看，M2增长与通胀保持非常稳定的关系，高M2增速意味着全球正在进入前所未有的“超级通胀”时代。

　　在“超级通胀”时代里，许多资产价格将大幅攀升。投资者不应被知识面所束缚，需要学会让市场价格走势指导决策，并试着理解走势。

　　问题是，美国的众所周知事情第二波已经爆发，欧盟还禁止了美国人员的进入。经济重启已是水中花，缺乏基本面支持的市场回归基本面，是必然的规律，那时，美联储面对的情况，可能还有超级通胀。

　　A股迎来下半场

　　下半年开场，A股市场迎来了开门红。截至7月2日收盘，上证指数涨幅3.55%，逼近3100点。与此同时，创业板指画风突变，两个交易日累计收跌0.57%。　　

　　融通创业板指数基金经理蔡志伟表示，从技术的角度来看，创业板指已进入技术性牛市。但是技术性牛市与真正的大牛市是有本质区别的。指数级的大牛市是多重因素共振的结果，但其背后的核心驱动因素是基本面盈利驱动的。因此，判断一轮技术性牛市最终是否能够走出真正的大牛市，仍需要从宏观环境、政策环境、企业盈利、估值水平等多维度进行综合分析。展望下半年，伴随创业板指盈利趋势稳步向好，注册制改革落地，创业板指有望再次启航。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，下半年上证指数有望站稳3000点，且有进一步向上拓展空间，上涨幅度则要看下半年海外众所周知事情控制情况及国内经济面的复苏情况。杨德龙提出，下半年在居民储蓄大转移及央行实施低利率宽松流动性的背景下，A股市场有望从局部牛市转向全面牛市，但全面牛市中也并非所有股票都会涨，而是基本面好、有未来增长空间的股票才会真正上涨，绩差股和题材股还是无人问津。

　　增量资金方面，招商证券张夏团队研报分析，下半年北上资金有望延续净流入。

　　第一，下半年难有进一步扩容，由扩容带动的被动增量资金将减少。但是，参考韩国和中国台湾纳入MSCI，外资流入A股的进程并不会因扩容暂缓而中断。

　　第二，尽管中美关系可能会对汇率造成扰动，但是从经济基本面来看人民币不存在大幅贬值空间。

　　第三，中美利差水平将维持在高位，人民币资产将保持对外资的吸引力。加上我国资本市场对外开放进程的提速，预计下半年北上资金将继续平稳流入。　　

　　安信证券陈果团队研报也认为，预计今年下半年外资仍将持续大量流入A股，中国经济引领全球复苏、配置价值上升和未来弱美元预期将是两大主要的原因。美股表现(即全球风险偏好情况)则可能为外资流入A股的节奏带来不确定性。如果美股创出新高或持续维持高位、美元走弱，那么今年北上资金流入A股有望达到3500-4000亿。

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