中国基金报记者 杨波

　　誉辉资本董事长董良泓曾是最优秀的社保基金投资经理之一。从2006年到2019年，董良泓管理的社保基金组合年化复合回报超过20%，累计投资收益在全部社保股票组合中排名靠前。他管理的组合累计10次获得社保基金表彰，包括“10年贡献社保表彰”、“社保优秀投资经理奖”、“社保长期服务奖”等，并获中国基金报评比的“中国基金业20年最佳基金经理”奖。2019年，董良泓离开博时基金转投私募。

　　日前，中国基金报记者采访了董良泓，他讲述了自己二十多年的投资经历，以及管理海内外大型机构资金十四年的心得、体会。

　　【市场观点】

　　看多中国经济

　　看好消费科技金融投资机会

　　中国基金报记者：你怎么看后丙情时代的中国经济和A股市场？

　　董良泓：我对中国经济比较有信心，主要基于两点：一是中国的城镇化率还有很大的提升空间，我们现在的城镇化率是57%左右，未来15年如果能达到77%左右，就能达到目前巴西的水平，但巴西的经济活力和发展层次与中国是完全不一样的；二是中国科技转型和产业转型正在加速推进，中美科技战和此次丙情，都成为我们发展科技的催化剂。

　　只有中国和美国有强大的国内市场，其他发达国家都必须靠出口。像C919敢投入这么大，就是因为有可见的中国航空公司的订单，还有芯片、设备、操作系统等，可能质量确实差一些，但下游有巨大的国内市场，容易形成完整的闭环。像华为产业链，在投资方向上就很清晰。

　　新冠肺炎丙情导致全球大放水，金融市场相对受益，这么多钱在全球流动，会选择成长相对较快波动相对小、相对比较稳定的经济体，理论上中国是一个非常重要的选项。当然，中美关系可能比过去差一些，但从投资角度看，相关性减弱又是个加分项。

　　中国基金报记者：在你看来，中国的科技比如芯片产业能否成功？

　　董良泓：有几个条件对中国比较有利，首先，根据摩尔定律现在到了一定的瓶颈期， 现在主要靠“堆人头”，而这是中国产业的强项，再通过系统优化，基本差距就不大了，追赶压力没那么大。

　　美国打压中国，会迫使中国追得更快。因为失去了世界最大的消费市场，美国的大企业盈利和现金流下降。这也让中国彻底放弃幻想，自主可控的开发力度必然越来越大，所以，半导体产业的全面追赶只是时间问题。而且，在科技行业内，上有国家层面资金的大力支持，下有国内企业融入主流产业链。

　　现在全球经济下滑，欧美大量工程师失业，挖人相对容易。美国对华为断供，华为很难受，美国公司也难受，硅谷大量裁员，也利于我们引进人才。

　　中国要提升科技能力是社会发展的必然，最早我们搞钢铁水泥，后来搞冰箱、洗衣机，再后来搞芯片、人工智能，不断往上升级。中美贸易摩擦促进了我们加快科技进步的速度。从这个角度来看，中国走在正确的道路上，碰到的问题都是成长的烦恼、发展中的问题。

　　中国基金报记者：未来A股投资机会主要在哪些领域？

　　董良泓：A股市场最大的机会在龙头企业市场集中度的提升、中国内需的扩张以及新技术的赋能，详细主要体现在消费、科技、金融三个行业：

　　一是消费方面，首先，中国的城镇化率未来还有20%左右的提升空间，将带来2.8亿城市新增人口，创造一个非常大的消费市场。中国主要的消费人口是90后，他们的消费能力更强，他们的民族认同感、自豪感也更强。近期很多著名的民族品牌的表现，都是90后的消费能力和文化自信的体现。其次，中国的供给链和技术创新也达到了一个新的高度。

　　消费升级可能体现在几个方向：一是本土化，会有越来越多的新锐本土品牌涌现，并在与国际品牌较量中胜出；二是个人化，从追求从众到彰显个性；三是极致性价比化，信息日益透明，消费者对商品的价值与价格理解力增强，供给链效率提升使得最初一公里到最后一公里的中间环节大幅度缩短；四是精神圈层化，消费者身份认同和精神信仰的诉求，使得商品的精神属性增强，变成消费的新型和更高阶层的影响力。

　　另外，这次丙情加快了行业洗牌, 加上数据化和智能化的推进, 消费行业出现了巨大的结构变化，如地点不再重要，出现了大量消费品线上化、餐饮零售化、线下导购线上渠道化，以及社群化和会员化带来的私域流量以留住客户等。综上，新增消费市场以及供给链和新技术这个中国最坚实的产业基础，加上消费爆品迭出和新流量的加持，中国消费行业前途远大。

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