投资要点

    农业板块跑输大盘。1）本期沪深300 指数上涨0.05%，农业板块下跌2.62%，在28 个子行业中排名第28 位；2）本周农业各板块均表现较弱，养猪板块延续回调态势，所有标的均下跌；养鸡板块所有标的下跌；饲料板块仅海大集团上涨且获得正超额收益，其余标的下跌；动保板块中牧股份、普莱柯上涨且超额收益为正；种植板块苏垦农发上涨且超额收益为正；种子板块均下跌。

    猪价上涨；毛鸡下跌、鸡苗上涨。1）6 月13 日，全国生猪均价32.13 元/kg，环比上涨2.86%。目前市场标猪供应较紧，养殖端挺价惜售意愿较强，屠宰企业采购仍有难度，但天气逐渐炎热，终端肉类消费不佳，短期市场需求未有明显好转，股权激励，供需博弈下猪价震荡偏强。2）6 月13 日，毛鸡3.90 元/斤，环比下跌2.50%；鸡苗2.8 元/羽，环比上涨21.74%。受猪价回升影响，鸡肉冻品走货加快，但屠宰利润持续亏损，收淘鸡情况增多，提价收购动能不足，毛鸡价格弱势；前半周随毛鸡价格上涨，养殖户拿苗积极性提升，下半周行情回落，鸡苗市场出现高报低走情况。

    本周重要公告：1）正邦科技：公司公开发行可转换公司债券，募集资金总规模为16 亿元；2）天邦股份：公司签订南京市浦口区项目建设投资协议。3）圣农发展：5 月家禽饲养加工板块鸡肉销售8.8 万吨，同比+16.6%，环比+19.8%，深加工肉制品板块销售1.5 万吨，股权激励，同比+2.3%，环比-9.8%，销售收入11.6 亿元，同比-4.9%，环比-2.9%。4）益生股份：5 月鸡苗销售4359.8 万只，销售收入8450.6 万元，同比变动为59.5%、-70.1%，环比变动为41.7%、-38.5%。5）民和股份：5 月销售鸡苗2824.6 万只，同比+7.5%，环比+1.7%，销售收入5336.3 万元，同比-79.1%，环比-56.5%。6）仙坛股份：5 月鸡肉产品实现销售收入2.6 亿元，销售量2.7 万吨，同比变动为-5.8%、13.7%，环比变动为-4.3%、-0.8%。7）天康生物：5 月销售生猪8.7 万头，环比+12.1%，同比+49.1%，销售收入2.3 亿元，环比-3.7%，同比+288.3%；8）唐人神：5 月生猪销量5.3 万头，同比-27.6%，环比+1.3%，销售收入1.8 亿元，同比+116.5%，环比-5.7%；9）新希望：5 月销售生猪49.3 万头，环比+59%，同比+123%，收入16.0 亿元，环比+38%，同比+318%，商品肥猪均价28.5/公斤，环比-13%，同比+90%；10）天马科技：公司决定终止实施“兴化经济开发区动物食品生产项目”。11）傲农生物：拟以人民币2.5 亿元购买银祥集团持有的银祥肉业70%股权以及银祥集团作为依托单位的国家重点实验室及其固定资产、知识产权。12）大北农：5 月销售生猪13.4 万头，环比+28.9%，同比-4.8%，销售收入4.7 亿元，环比+4.4%，同比+110.3%。

    　　近期会议：普莱柯、海大集团、新希望、大北农、天康生物、傲农生物、唐人神、天马科技、禾丰牧业、生猪产业专家、生猪期货专家、棉花专家，欢迎交流。

    投资建议：（1）5 月养猪公司出栏量整体上行，重点关注业绩有持续兑现能力的成长标的。随着前期抛售结束、大猪逐步消化，五月下旬起行业屠宰均重开始，猪价止跌后重回30 元/kg 以上。从历史走势看，6 月行业开始进入旺季，猪价持续上涨到10 月，平均涨幅为7.3 个百分点。预计随着Q2 中后期起节日增多，猪价有望持续反弹。上市公司方面，5 月生猪出栏环比整体保持增长，牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份5 月生猪出栏分别为144.7、90.1、49.6、49.3、19.1 万头，环比分别增长16.0%、4.2%、1.9%、58.9%、9.5%，完全成本普遍持平或略降，其中牧原股份、新希望单月出栏创新高。预计随着养猪公司产能利用率提升、防控体系逐渐成熟，下半年出栏量将加速增长，叠加猪价旺季反弹，利润将大量释放。建议加强关注成长、业绩有望持续兑现的龙头及二线低估值标的，如牧原股份、新希望、天康生物、傲农生物、正邦科技、唐人神等。

    　　（2）中宠股份：短期拐点已至，中长期内销进入收获期。短期来看，鸡肉是公司零食产品主要原料，随着鸡肉价格下跌以及出口利空逐步消除，公司毛利率有上行预期。中长期，宠物食品具备消费升级+刚需双重属性，行业赛道好，公司品牌矩阵丰富，线上线下渠道完备，随着国内干粮产能逐步释放，内销将进入收获期，建议持续关注中宠股份。

    　　（3）5 月农产品整体同比涨幅继续大幅回落，符合我们此前预测。主要系生猪集中抛售，猪价大跌，带动肉禽类同比涨幅快速回落。同时，下游走货不佳，主要系受到餐饮恢复较慢，宏观总需求下降影响。鲜菜、鲜果大量上市，价格弱势。我们预测后续农产品整体涨幅将继续回落，四季度可能负向贡献。

    　　三季度猪价进入旺季，或有反弹，但生猪产能持续增加趋势不变。而去年基数抬升，预计畜肉类同比涨幅将持续下降，四季度或将转负。禽、蛋存栏量高位，价格低迷。鲜菜、鲜果供给充足，价格偏弱。

    　　（4）5 月国内食糖销量同比-13%，19/20 榨季累计销量同比-5%。国际方面，20/21 榨季截至5 月底巴西中南部累计榨蔗量同比+12%，累计产糖802 万吨，同比+65%，累计甘蔗制糖比45.9%，同比+12.6pct；泰国2019 年开始的旱情延续至今，若后续无法缓解，20/21 榨季或再次减产。本周原油价格回落，美糖在反弹至12 美分后滞涨。国内方面，19/20 榨季截至5 月底我国糖产量1041 万吨，同比-3%，销糖631 万吨，同比-5%，销糖率60.6%，同比-1.3pct，其中5 月单月销糖78 万吨，同比-13%。本周郑糖在5100 左右震荡，产区集团现货报价5200-5500 元/吨，同比上周下调10-80 元/吨。目前看关税下调后加工厂开机有增加趋势，且今年进口配额亦可能增加，短期预计内糖仍底部震荡，后续还需观察需求恢复情况。

    风险提示：动物丙丙、政策变化、大宗商品价格波动、畜禽价格波动大。

对CPI压力减

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