6月12日，创业板注册制改革相关的首批配套规则文件正式落地，意味着此番创业板注册制改革正式进入实操阶段。从正式文件内容来看，允许未盈利企业上市、允许红筹企业上市均将为创业板注入新鲜血液。此次改革将为国内资本市场带来怎样影响？为此记者采访了长期布局“硬科技”领域的股权投资机构久友资本董事长李阳。

李阳指出，科创板、创业板注册制试点的推出，将会加快股权投资资金的再循环速度，会有越来越多的中长期的资本，从原来的一些相对传统的产业逐步地向这些新兴产业领域进行迁移，促进市场中长期的创新资本的形成。注册制的推广，带来更充足的上市公司供给，这将会引导整个市场进一步回归理性，同时产生市值分化。随着更充足的上市公司的供给，一定要有优胜劣汰的机制，相应的退市通道、退市机制也会更加的健全。此前市场卖壳、炒壳的风气也会在这一过程中被抑制。

证券时报记者：您如何看待此次创业板注册制改革带给一二级市场的深远影响？

李阳：今年中共中央、国务院发布了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，其中就提出要推进资本要素市场化配置。资本要素市场化配置，需要是跟国家产业结构的不断优化升级紧密匹配。从这个角度来讲，其实中国这么多年以来资本市场的发展和建设，跟中国产业结构持续调整优化升级的发展需求相比，显得有些滞后，匹配度不够。

直到去年7月22日科创板正式开闸，资本要素市场化配置明显向高附加值的科技创新产业倾斜，与国内产业结构调整优化升级契合，匹配度得到进一步提升，但这依然不够。

而此次创业板注册制改革通过允许未盈利企业以及红筹企业上市，打破了国内资本市场传统审核制下的很多门槛要求，尤其是针对现在国家大力支持鼓励的科技创新型企业。这些企业在技术研发领域普遍具有较高的竞争力，但在短期内难以实现盈利。这批企业在创业板上市的大门，通过此次注册制改革打开了。

过去，包括阿里、腾讯在内的这类科技创新型企业只能选择在海外上市。但随着注册制改革的推进，影响不仅将传导到二级市场，也会对一级市场产生影响，越来越多的资本要素会愿意和科技创新型的企业去进行结合。这种情况下，科技创新型的企业能够得到更多资本资源的支持。而作为资本，在有顺畅退出通道的前提下，也更愿意与代表先进生产力的企业结合。

证券时报记者：您方才提到《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，也有对股权投资领域做出的规划，要求促进技术要素和资本要素的融合发展，其中就包括积极探索天使投资、创业投资等推动科技成果的资本化。此次创业板改革又会对技术要素与资本要素的融合带来怎样的助力？

李阳：科技成果的资本化，应该是一个更为宽泛的概念。不仅包括了一、二级市场，甚至更往前的知识成果转化、知识产权证券化、科技保险等等也包含在内。

我们可以看到，目前在中国金融资本市场里，大家更认的可能还是一些有形资产，比如土地、厂房、设备等可以进行抵押，可以进行金融相关操作的资产。但是知识产权、专利、专有技术这些无形资产，在过去很多年并没有得到主流金融机构的认可。你可以拿房产去抵押贷款，你可以拿土地，拿厂房。但是我们很少听说拿专利或者知识产权去进行相应的评估或者银行抵押之类的一些金融操作。

这些无形资产的价值如何衡量，拥有这些资产的企业上市后市值表现是很关键的参考因素。而随着国内资本市场注册制改革的推进，越来越多以知识产权、专利技术为核心资产的企业会登陆A股，而且我相信，不管是在科创板，还是注册制改革以后的创业板，这些企业都将会有很好的市值表现。这时候知识产权、专利的价值就体现出来了。

在这样一个大的背景下，那么不仅是股权投资机构，会有越来越多的这些主流的传统金融机构，包括银行类的、信托类的以及保险类的公司，逐步接受一些无形资产本身的内含价值，股权激励，从而进一步丰富科技成果资本化的路径，支持这些科技创新企业的发展，满足中国的产业结构必然向更高附加值的科技创新产品和更高附加值的科技创新服务发展的需求。

证券时报记者：近期央行等多个部门再次下发了关于加强中小微企业金融服务的指导意见。其中就是明确了一句说是要引导私募股权投资和创业投资投早投小。在您看来，这个指导意见的推出，连着这个创业板注册制的改革，就反映了国家对于中早期企业或者是一级市场的一个怎样的政策和政策方向？

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