核心业务毛利率逐年下滑，原实际控制人巧借业绩预告减持。

　　本刊记者  胡楠／文

　　2019年，梦网集团(002123,股吧)(002123.SZ)实现营业收入32.01亿元，同比增长15.61%，继前两年放缓后，增速再次恢复两位数。

　　但是，上市公司利润却呈现出明显的背离，2019年公司实现扣非净利润-5.98亿元，同比下降1133.79%。

　　对于利润下滑，上市公司归结为报告期内向百利电气(600468,股吧)(600468.SH)出售其持有的辽宁荣信兴业电力技术有限公司（下称“兴业电力”）86.735%股权，并将持有的部分不动产及设备资产协议转让给百利电气；考虑未来将不再经营电力电子业务，导致相关固定资产、存货等各项资产计提减值准备共计约3.50亿元。

　　表面上看，剥离经营状况不佳的电力资产可以使得梦网集团将精力集中于云通信业务，有利于企业的长远发展。但实际情况真的如此乐观吗？

　　近年来，上市公司的主要利润来源云通信业务毛利率持续下滑，导致虽然其营业收入有所增长，但利润却是逐年减少；同时，前实际控制人持续减持公司股份，梦网集团的前景难言乐观。

　　核心业务下滑或引发连锁反应

　　2015年，梦网集团的前身荣信电力高价收购深圳市梦网科技股份有限公司（下称“梦网科技”）100%的股权，梦网科技的主营业务是为移动互联网各种 B2C应用提供运营支撑平台，并通过平台为企业提供移动信息即时通讯服务。

　　2016年8月，荣信电力对梦网科技并表并更名为梦网集团，不出所料，梦网科技为上市公司贡献了高额的收入及利润，将其从亏损的边缘拉回到正常的轨道。

　　2016-2019年，上市公司分别实现营业收入28亿元、25.50亿元、27.69亿元、32.01亿元，其中梦网科技分别贡献营业收入14.35亿元、16.93亿元、18.53亿元、26.79亿元，占比分别为51.24%、66.38%、66.91%、83.70%。无论从绝对值还是比重的角度，梦网科技对上市公司营业收入的贡献都是逐年增加。

　　考虑到梦网集团自2016年逐步出售相关电力资产的影响，所以从净利润的角度更可以更加直观反映出上市公司对梦网科技业绩的依赖。

　　2016-2018年，上市公司净利润分别为2.54亿元、2.48亿元、9070万元，梦网科技分别实现净利润2.58亿元、2.64亿元、1.99亿元，占当期上市公司净利润的比重分别为101.59%、106.32%、219.38%；2019年，上市公司净利润更是直接亏损2.70亿元，而梦网科技实现净利润1.85亿元。

　　可以毫不夸张地说，电力及其相关业务常年“亏损”，而梦网科技是上市公司的主要利润来源。

　　但梦网科技的业绩也出现了颓势，2016-2019年，梦网科技营业收入增速分别为44.85%、17.97%、9.44%、44.62%，净利润增速分别为0.10%、2.19%、-24.79%、-7.11%，利润的增速远低于其收入的增速，2018-2019年甚至出现了增收不增利的状况。

　　通过查询历年财务数据，《证券市场周刊》记者发现，造成其利润增速远低于收入增速的主要原因在于梦网科技云通信业务毛利率的逐年降低。

　　2015-2019年，上市公司云通信服务产品（前身为移动信息即时通讯服务）毛利率分别为34.41%、32.25%、29.47%、24.11%、18.06%。对于毛利率的降低，梦网集团在2019年年报中解释为，“主要是运营商提高了短信定价，而公司开展相关业务所需采购的短信是纯成本项，因此导致公司毛利率承压”；2019年，同样从事信息服务业务的吴通控股(300292,股吧)（300292.SZ）相应业务的毛利率也由2018年的21.72%下降至18.34%。可见，股权激励，受运营商影响，毛利率降低是整个行业的发展趋势。

　　更需警惕的是，截至2019年年末，梦网集团账面商誉净值为25.15亿元，占其总资产的比重为42.23%；其中梦网科技期末净值为24.70亿元，梦网百科期末净值为4031万元。

　　而且，梦网科技业绩承诺最后一期（2016年）实际净利润为2.58亿元，而2019年，梦网科技在营业收入大幅增长的情况下仅实现净利润1.85亿元。

　　倘若未来梦网科技云通信业务毛利率进一步下跌，那么梦网集团必将产生连锁反应，可能需要对梦网科技计提大额商誉减值准备。

　　巧设激励目标

　　推出期权与股票激励计划可以将员工与上市公司的利益绑定，有助于企业的长远发展，对于梦网集团来说，“合理”的激励政策除了上述作用之外，更有助于缓解公司核心业务毛利率持续下降的一系列连锁反应。

　　但实际中，梦网集团所推出的激励方案设计及时间点更像是为管理层及核心管理人员发放福利。

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