6月3日晚，祥生控股集团有限公司（下简称“祥生”）向港交所提交了上市申请书。作为全国房企综合实力30强唯一未上市的祥生，终于开启赴港上市进程，或将成为2020年最大的IPO内房股之一。

营收增长稳定2019年经营性现金流为正

祥生招股书显示，2017年、2018年、2019年，其收入分别为62.93亿元，142.15亿元和355.19亿元，复合年增长率达137.6%，营收增速稳定。

另外，由于对一线及强二线城市及周边三四线的深耕以及产品在当地良好的口碑，祥生毛利率增长较为稳定，2017-2019年的毛利率分别为13.2%、21.1%和23.9%。招股书称，毛利率上涨的主要原因之一为每平方米平均售价上涨。

相较于毛利的变动，祥生净利方面的表现更为显著。其2018年净利润转亏为盈达到4.28亿，随后，2019年净利大涨至32.09亿元,盈利能力持续提升。

从财务盘面来看，祥生过去一年在现金流管控上也下了很大功夫。据数据显示，祥生经营性现金流净额到2019年转正，为35亿元，现金及现金等价物为24亿元。2019年年底，加受限资金及已抵押存款，祥生现金总额为69亿元。

“现金流安全边际的进一步提升，一方面说明祥生销售规模提升，回款能力增强；另一方面也是公司总资产周转率快速提升的结果。”有业内分析师表示。

根据祥生招股书中2017年和2019年的总资产周转率得知，公司总资产周转次数由0.08次提升至0.27次，周转速度有非常明显的提高。

资金运营效率的提高一方面使得祥生在财务成本绝对值大幅增加，由2017年的18.8亿，股权激励，飙升至2019年44.77亿元，但在销售成本中的占比却不断下滑，由2017年的10.3%，降低至2019年的6%。另一方面也使得祥生在过去三年时间里，成功实现了快速降低净负债率的目标。

祥生财务结构的持续优化，使得其净资产收益率迅速由16.6%飙升至至50.1%，达到同规模房企甚至整个行业的领先水平。

据业内人士称，随着祥生销售规模的进一步扩大，以及资金运营效率的进一步提高，为其现金流的安全提供了保障，未来祥生在总资产回报率的水平有望进一步提升。另外，随着上市进程的有效推进，祥生将获得境内外资本市场助力，将加速其实现“规模与品质”双优发展的目标。

调整组织架构提升运营效率

据克而瑞数据统计，2019年，祥生实现签约销售金额1174.7亿元，成功跨入千亿房企的队列。从百亿到千亿，祥生仅用了4年时间。

从招股书的核心财务数据可以得知，相较于其他未上市房企，祥生已完成从高速成长转向稳健发展的赛道转换。如今，祥生也更为重视控费提效，在保持业绩稳速增长的同时筑牢财物安全底线，而这一切背后的逻辑支撑无疑是祥生高质量的运营效率。

达到高质量运营效率要以优质的组织架构为基础。据悉，祥生已建立“集团总部—区域平台—项目集群（含事业部及直管项目）”为主体的2.5级组织管控架构，强调“精总部、强一线、快集群”。 祥生于招股书中也表示，股权激励，公司将进一步授权区域公司及项目公司以优化决策组织架构。

招股书还透露出，祥生高质量的运营效率还体现在其通过精细化管理内部开发及建设时间表、销售及土地收购计划，实现控制现金支出规模与时间，达到资金使用效率的最大化。同时，公司通过前置规划拿地、开发、销售全流程，采取标准化运营管理，提升各部门间协同工作效率，以加速销售回款，为公司运营带来可用更多现金流，进而提高整体项目开发效率、实现较高资产周转率。

公司表示，未来计划透过进一步授权区域公司及项目公司进行决策优化组织结构，促进当地小区、客户基础及监管机构之间的联系更加紧密。与此同时，祥生还将通过建立问责措施、升级信息技术系统以及标准化与通信、产品线、风险控制、成本管理及供货商选择有关的内部规则及程序，以更加强大的数据支持，进一步提高区域及项目公司的管理效率，同时也能进一步完善管理系统。

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