距离格力电器混改完成、珠海明骏成为新任股东仅半年，远在的2000公里外的海信集团也开启了混改。

作为早期同属国有控股的家电企业，格力与海信一个身在珠江畔，一个位于渤海口，均在家电单一品类内取得过领军地位，而对比其赖以起家的空调与彩电市场之间的差距，在相似的混改引战投方案下，两家企业收到的关注与热情或又会有明显不同。此前格力被厚朴、高瓴等投资者竞相角逐的盛况，或很难再次发生。

国有控股变无实控人

5月29日，海信视像、海信家电两家上市公司同步发布公告表示，公司收到间接控股股东海信集团下发的有关海信集团深化混合所有制改革方案的批复，目前该方案已被青岛市政府批准，此后，海信集团将通过旗下青岛海信电子产业控股股份有限公司(以下简称“海信电子”)以增资扩股方式，增发4150万股引入战略投资方。

这4150万股股份约占到海信电子股权比例的17.20%，倘若本次增资扩股成功征集到合格战略投资者，那么增资完成后的海信电子股权结构将变为如下所示：

也就是说，如果本次顺利引入战略投资者，海信电子将无任何单一股东或存在一致行动人的股东合计可以控制其超过30%的表决权。而鉴于其董事均由股东按出资比例和章程约定提名并经股东大会选举产生，无任何单一股东或存在一致行动关系的股东能决定海信电子董事会半数以上成员的选任并控制董事会，因此海信电子可能将变为无实际控制人。

这也意味着海信电子控股的两家上市公司，海信视像和海信家电也将同步变为无实际控制人状态。

那么对于两家家电上市公司来说，失去实际控制人和国资控股的身份又意味着什么？

资深产业经济观察家梁振鹏分析认为，对于自由竞争程度极高的家电市场来说，国有企业的优势并不明显。因为当前家电行业的进入和产品生产几无限制，只需按程序设立一家工厂即可投入生产，不似手机、汽车等产品需持有通信、汽车牌照，也不像资金依赖程度较高的房地产行业，依靠国资背景可享较低融资成本。在这样一个相对更开放的行业内，没有了国有资本作为实控人，反而可减少一些行政干预，促进企业以更市场化方式运转。

此外，从企业治理角度看，改变国资控股的身份也将更有利于员工持股等激励办法的实施。梁振鹏认为如果海信视像与海信家电变为非国有控股的上市公司，其实会更易于推出针对员工的股票期权奖励机制，进而得以从内部焕发企业活力。因此无论从外部竞争还是内部治理角度看，这场混改都将是海信电子迈上更高台阶的一次尝试。

战投竞逐格力的盛况或将不再

不过，海信电子要想找到合适的投资方或许并非易事。家电产业观察家刘步尘直言，战略投资者对海信电子的兴趣，估计远低于投资者对格力电器的兴趣。

“毕竟在营收规模、盈利能力两个核心指标上，海信都不如格力。”

从2019年年报数据来看，海信视像实现营业收入341.05亿元，归属于上市公司股东的净利润5.56亿元，主营业务毛利率19.21%，加权平均净资产收益率3.87%；海信家电实现营业收入374.53亿元，归属于上市公司股东的净利润17.94亿元，加权平均净资产收益率22.21%。

与之相比，格力电器同期则实现营收1981.53亿元，归属于上市公司股东的净利润246.97亿元，毛利率27.58%，加权平均净资产收益率是25.71%。

出现上述营收、盈利差距并非基于格力电器与海信视像、海信家电之间的实力差别，而是源自空调与彩电之间的行业鸿沟。

海信以彩电起家，至今仍是其主要业务，梁振鹏提到彩电的市场容量本身就比较小，一台55英寸彩电大约能卖1、2千元，而一台壁挂式空调则能卖到3、4千元，柜机更是售价达7、8千甚至1、2万元，此外普通家庭通常会购买多台空调，但彩电只有一、两台，因此空调市场容量会比彩电大得多，这也解释了为何格力电器依靠空调产品就可实现近2000亿元的年营业额，而海信电子众多板块加起来也只有其一半的营业额。

梁振鹏表示国内彩电市场一年的容量约在1000亿元左右，年营业额超过200亿元的已属优秀，因此海信视像能超过300多亿元已经算不错了。

只不过与做空调出身的格力电器相比，其提供给投资者的想象空间与诱惑力就要小很多。

刘步尘说，投资者会认真审视海信企业的投资价值，就像去年厚朴和高瓴等一众潜在投资者审视格力电器的投资价值那样。而把海信电子和格力电器做个对比就能发现海信电子的投资价值要低得多，“去年战略投资者竞相角逐格力电器那一幕，很难再次发生”。

谁来接盘海信电子？

虽然感兴趣的投资者可遇不可求，不过站在海信电子自身利益的角度，家电业内也列举出了几类适合的接盘方。

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