东方金诚债跟踪评字【2020】057 号 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 官网： I 桂阳县工业园建设开发有限公司 主体及“19桂阳开发01/19桂发01”2020年度跟踪评级报告 主体信用跟踪评级结果 跟踪评级日期 上次评级结果 评级组长 小组成员 AA/稳定 2020/6/5 AA/稳定 张圆月 彭菁菁 债项信用 评级模型 债项简称 跟踪评 级结果 上次评 级结果 1.基础评分模型 一级 二级指标 权重 得分 一级 二级指标 权重 得分 地区 综合 实力 区域层级 20.00% 11.20 企业 经营 与 财务 实力 资产总额 36.00% 21.60 GDP 总量 32.00% 21.12 净资产总额 36.00% 28.80 GDP 增速 4.00% 2.96 资产负债率 9.00% 9.00 人均 GDP 4.00% 2.40 全部债务资本化比率 9.00% 9.00 一般公共预算收入 32.00% 19.20 补助收入/利润总额 5.00% 3.00 一般公共预算收入增速 4.00% 0.80 （实收资本+资本公 上级补助收入 4.00% 2.64 积）/资产总额 5.00% 4.00 2.二维矩阵映射 3.评级调整因素 维度 地区综合实力 基础模型参考等级 AA 1 档 2 档 3 档 4 档 5 档 6 档 7 档 8 档 9 档 企业 经营 与 财务 实力 1 档 AAA AAA AAA AAA AA+ AA+ AA AA AA- 2 档 AAA AAA AAA AAA AA+ AA AA AA- AA- 3 档 AAA AAA AA+ AA+ AA AA AA AA- AA- 评级调整因素 无 4 档 AAA AA+ AA+ AA+ AA AA AA- AA- A+ 5 档 AA+ AA+ AA AA AA AA AA- AA- A+ 6 档 AA+ AA AA AA AA AA AA- AA- A+ 7 档 AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA- A+ 4.主体信用等级 AA 8 档 AA AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- A+ 9 档 AA- AA- AA- A+ A+ A+ A+ A+ A+ 基础模型参考等级 AA 注：最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定，可能与评级模型输出结 果存在差异。 19 桂 阳 开 发 01/19 桂发 01 AAA AAA 注：相关债项详细信息及其历史评级信息请 见后文“本次跟踪相关债项情况”。 主体概况 公司是湖南省郴州市桂阳县重要的 基础设施建设主体，继续从事桂阳 工业园区的基础设施建设和土地开 发整理等业务。 桂阳县财政局为公司唯一股东及实 际控制人。 评级观点 东方金诚认为，桂阳县经济实力依然较强；桂阳工业园未来发展前景较好；公司主营业务区域专营性较强，得到了实际 控制人及相关各方给予的大力支持；湖南担保集团为本期债券提供的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。同时，东方 金诚关注到，公司面临较大的资本支出压力，未来土地开发整理收入存在一定的不确定性，资产流动性仍较弱，经营活动资 金来源对外部融资依赖较大。综合考虑，东方金诚维持公司主体长期信用等级为 AA，评级展望为稳定；维持“19 桂阳开发 01/19 桂发 01”的信用等级为 AAA。 同业对比 项目 桂阳县工业园建设开 发有限公司 桂阳县城市建设投资 有限公司 清镇市城市建设投资 有限公司 邛崃市建设投资集团 有限公司 资兴市成诚投资有限 公司 地区 郴州市桂阳县 郴州市桂阳县 贵阳市清镇市 成都市邛崃市 郴州市资兴市 GDP（亿元） 365.58 365.58 263.43 330.73 319.41 GDP 增速（%） 8.0 8.0 6.1 9.0 8.0 人均 GDP（元） 50599 50599 52517 53413 90613 一般公共预算收入（亿元） 16.77 16.77 17.81 25.10 16.71 一般公共预算支出（亿元） 55.69 55.69 42.20 50.27 - 资产总额（亿元） 136.57 183.92 251.23 219.93 92.56 所有者权益（亿元） 102.25 115.29 117.29 121.17 69.18 营业收入（亿元） 5.98 10.08 21.40 7.17 7.03 利润总额（亿元） 1.11 1.59 1.06 1.42 1.62 资产负债率（%） 25.13 37.31 53.31 44.90 25.26 全部债务资本化比率（%） 19.45 25.64 32.08 23.77 23.49 注：对比组选取了信用债市场上存续主体级别为 AA 的同行业企业，表中数据年份均为 2019 年。 数据来源：各企业审计报告、统计公报等公开资料，东方金诚整理 东方金诚债跟踪评字【2020】057 号 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 官网： II 主要指标及依据 2019 年公司营业收入构成 2019 年末公司资产构成 公司财务指标（单位：亿元、%） 2017 年 2018 年 2019 年 资产总额 124.09 131.12 136.57 所有者权益 99.97 101.15 102.25 营业收入 5.82 5.92 5.98 利润总额 1.20 1.17 1.11 全部债务 13.42 18.58 24.69 资产负债率 19.44 22.86 25.13 全部债务资本化比率 11.83 15.52 19.45 2019 年末公司全部债务到期结构（单位：亿元） 地区经济及财政（单位：亿元、%） 2017 年 2018 年 2019 年 地区 桂阳县 GDP 总量 384.96 376.00 365.58 GDP 增速 8.2 8.5 8.0 人均 GDP（元） 53684 52250 50599 一般公共预算收入 16.30 15.94 16.77 一般公共预算收入增速 15.11 -2.20 5.07 上级补助收入 22.53 25.09 28.18 优势 ? 跟踪期内，桂阳县主要经济指标均保持增长，有色金属产业进一步优化升级，股权激励，经济实力依然较强； ? 桂阳工业园发展态势良好，招商引资进展顺利，未来发展前景较好； ? 公司是桂阳县重要的基础设施建设主体，继续从事桂阳工业园的基础设施建设和土地开发整理等业务，区域专营性较强， 得到了实际控制人及相关各方给予的大力支持； ? 湖南担保集团综合财务实力极强，为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 关注 ? 公司在建及拟建基础设施项目投资规模较大，面临较大的资本支出压力； ? 公司土地开发整理收入有所波动，易受项目建设及结算进度、土地市场等因素影响，未来存在一定的不确定性； ? 公司流动资产中变现能力较弱的存货及应收类款项占比较高，资产流动性仍较弱； ? 公司经营活动现金流易受项目结算款及往来款波动影响，稳定性较弱，资金来源对外部融资依赖较大。 评级展望 预计郴州市及桂阳县经济将保持增长，公司主营业务将保持较强的区域专营性，能够获得股东及相关各方的持续有力 支持，评级展望为稳定。 评级方法及模型 《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型（RTFU002201907）》 历史评级信息 主体信用等级 债项信用等级 评级时间 项目组 评级方法及模型 评级报告 AA AAA（19 桂阳开发 01/19 桂发 01） 2020/2/27 孟 洁 白元宁 《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型 （RTFU002201907）》 阅读原文 AA AA+（19 桂阳开发 01/19 桂发 01） 2019/7/8 刘贵鹏 王傲雪 《城市基础设施建设公司评级方法（2015）》 阅读原文 东方金诚债跟踪评字【2020】057 号 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 官网： III 本次跟踪相关债项情况 债项简称 上次评级日期 发行金额（亿元） 存续期 增信措施 增信方/主体信用等级/评级展望 19 桂阳开发 01/19 桂发 01 2020/2/27 5.00 2019/7/31~2026/7/31 连带责任保证担保 湖南省融资担保集团有限公司/AAA/稳定 注：“19 桂阳开发 01/19 桂发 01”附第 5 年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权。 东方金诚债跟踪评字【 2020】 057 号 邮箱： dfjc@coamc.com.cn 电话： 010-62299800 传真： 010-62299803 地址： 北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 官网： 1 跟踪评级说明 根据相关监管要求及 2019 年第一期桂阳县工业园建设开发有限公司公司债券（ 以下简称 “ 本期债券” 或“ 19 桂阳开发 01/19 桂发 01” ） 的跟踪评级安排， 东方金诚国际信用评估有 限公司（ 以下简称“ 东方金诚” ） 基于桂阳县工业园建设开发有限公司（ 以下简称“ 公司” ） 提供的相关经营与财务数据以及公开资料， 进行本次定期跟踪评级。 主体概况 公司是由湖南省郴州市桂阳县财政局于 2002 年 5 月 29 日出资成立的国有独资企业， 初始 注册资本为人民币 100.00 万元。 2012 年 6 月， 公司股东由桂阳县财政局变更为湖南桂阳工业 园区管理委员会（ 以下简称“ 桂阳工业园管委会” ） 。 2019 年 12 月， 公司股东由桂阳工业园 管委会变更为桂阳县财政局。 历经多次增资， 截至 2019 年末，股权激励， 公司注册资本和实收资本均为人 民币 11550.00 万元， 较 2018 年末未发生变化； 桂阳县财政局为公司唯一股东及实际控制人。 跟踪期内， 公司是湖南省郴州市桂阳县重要的基础设施建设主体， 继续从事湖南桂阳工业 园区（ 以下简称“ 桂阳工业园” ） 的基础设施建设和土地开发整理等业务。 截至 2019 年末， 公 司无下属子公司， 较 2018 年末未发生变化。 债券本息兑付及募集资金使用情况 本期债券为 5.00 亿元 7 年期债券， 票面利率为 7.50%， 起息日为 2019 年 7 月 31 日， 到 期日为 2026 年 7 月 31 日， 还本付息方式为每年付息一次、 分期偿还本金， 附第 5 年末公司调 整票面利率选择权和投资者回售选择权。 截至本报告出具日， 本期债券尚未到本息兑付日。 本期债券由湖南省融资担保集团有限公司（ 以下简称“ 湖南担保集团” ） 提供全额无条件 不可撤销的连带责任保证担保。 截至 2019 年末， 本期债券募集资金使用情况如下表所示。 图表 1 截至 2019 年末本期债券募集资金使用情况（ 单位： 亿元） 项目

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