603113:金能科技:可转换公司债券2020年跟踪评级报告 均衡，债务负担较轻。 关注 1．公司经营仍受下游行业周期性波动的显 著影响。2019 年，公司主要产品价格下降，使 得收入和盈利能力受到不利影响，同时，经营 性净现金流也大幅下降。 2．原材料价格波动对公司成本控制带来压 力。原材料在生产成本中占比高，2020 年一季 度，原材料价格大幅下降，公司盈利能力显著提 升，公司盈利能力对原材料价格敏感度很高。预 计未来原材料价格的波动会对公司生产经营造成 较大影响。 分析师 樊 思 登记编号（R0040218010005） 毛文娟 登记编号（R0040220040008） 邮箱：lh@unitedratings.com.cn 电话：010-85172818 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 10 层（100022） 网址： 金能科技股份有限公司 2 一、主体概况 金能科技股份有限公司（以下简称“金能科技”或“公司”）是以炼焦和化产、煤焦油深加工和炭黑生产、精细化工生产为主营业务的化工企业。公司是由金能科技有限责任公司（以下简称“金能有限”）整体变更设立的股份有限公司，由秦庆平、秦璐、上海复星创富股权投资基金合伙企业（有限合伙）、北京国投协力股权投资基金（有限合伙）、国投创新（北京）投资基金有限公司等共同发 起设立，初始注册资本为 5.99 亿元。公司于 2017 年 5 月完成首次股票公开发行，发行人民币普通 股 7,730 万股，发行后总股本为 67,594 万股。同年 5 月，公司股票于上海证券交易所挂牌交易，股 票简称“金能科技”，股票代码“603113.SH”。截至 2020 年 3 月底，公司股份总数为 67,594 万股， 秦庆平、王咏梅夫妇直接持有公司 32.33%的股权，为公司控股股东及实际控制人。此外，秦庆平夫妇之女秦璐作为一致行动人，直接持有公司 17.75%的股份。 截至 2019 年底，控股股东秦庆平、王咏梅夫妇及其一致行动人秦璐女士合计持有公司 33,855.72 万股首发限售股。其中，仅秦庆平先生股票进行质押，累计质押股份 5,310 万股，占其持有公司总股份的 15.68%，占公司总股本的 7.86%。 图 1 截至 2020 年 3 月底公司股权结构图 资料来源：公司年报 跟踪期内，公司主要经营范围：粗苯、焦炉煤气、煤焦油、硫磺、巴豆醛、甲苯、二甲苯、纯苯、重质苯、氢气、萘、洗油、粗酚、焦油沥青、蒽油、轻油（苯）、甲醇、杂醇（甲醇）、液氧、液氨、氮气（压缩）、对甲酚、硫酸、对甲苯磺酸、混酚生产、销售（有效期限以许可证为准）；煤炭批发经营（符合国家标准的清洁煤）；炭黑、冶金焦炭、炭黑焦油、硫铵、硫酸钠、亚硫酸钠、无水硫酸钠、白炭黑、泡花碱、食品添加剂二氧化硅、饲料添加剂二氧化硅、食品添加剂山梨酸、饲料添加剂山梨酸、食品添加剂山梨酸钾、饲料添加剂山梨酸钾的生产销售（不含危险化学品）；城市供热；电力生产；本企业产品的技术研发；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进出口业务；机械设备租赁（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动） 截至 2020 年 3 月底，公司设有证券部、总工办、财务部、人力资源部、企管部、经营部、采购 部、运管部、物管部、安全生产部、能源环保部、品保部、二厂、三厂、四厂、工程部、公司办公 室、信息办、审计部共 19 个部门，合并范围子公司共 5 家；在职员工合计 2,606 人。 截至 2019 年底，公司合并资产总额 86.63 亿元，负债合计 27.69 亿元，所有者权益 58.94 亿元， 其中归属于母公司所有者权益 58.94 亿元。2019 年，公司实现营业收入 81.50 亿元，净利润 7.62 亿 元，其中，归属于母公司所有者的净利润 7.62 亿元；经营活动产生的现金流量净额 4.87 亿元，现金及现金等价物净增加额-6.73 亿元。 截至 2020 年 3 月底，公司合并资产总额 87.50 亿元，负债合计 26.38 亿元，所有者权益 61.13 亿元，其中归属于母公司所有者权益 61.13 亿元。2020 年 1－3 月，公司实现营业收入 19.48 亿元， 净利润 2.37 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 2.37 亿元；经营活动产生的现金流量净额 2.81 亿元，现金及现金等价物净增加额-0.76 亿元。 公司注册地址：齐河县工业园区西路 1 号；法定代表人：秦庆平。 二、公司债券概况 经中国证券监督管理委员会《关于核准金能科技股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》 （证监许可〔2019〕930 号）的核准，公司于 2019 年 10 月 14 日公开发行了 1,500 万张可转换公司 债券，每张面值为人民币 100 元，按面值发行，募集资金总额为 15.00 亿元，期限 6 年，于 2019 年 11 月 7 日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称“金能转债”，债券代码“113545.SH”。“金能转债”每年付息一次，到期归还本金和最后一年利息；票面利率为第一年 0.40%、第二年 0.60%、 第三年 1.00%、第四年 1.50%、第五年 1.80%、第六年 2.00%。该可转债转股期起止日期为 2020 年 4 月 20 日至 2025 年 10 月 13 日。 “金能转债”的初始转股价格为 11.55 元/股，2019 年 12 月 30 日，初始转股价格调整为 11.40 元/股。截至 2020 年 3 月 31 日，“金能转债”剩余金额为 15 亿元。 “金能转债”的付息日为 2020 年至 2025 年每年的 10 月 14 日。 募集资金在扣除发行费用后用于“90 万吨/年丙烷脱氢与 8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用项目”。 截至 2019 年底，公司债券募集资金已按募集说明书约定用途使用，尚未使用完毕。截至 2019 年底，募集资金结余 107,799.30 万元。 三、行业分析 目前，公司营业收入主要来自于焦炭、炭黑两大产业板块，因此，焦化行业及炭黑行业的状况对公司经营情况影响较大。 1．焦化行业 2019 年以来，焦炭行业去产能延续，但下游钢铁行业景气度回落，加之我国焦炭产量有所增长，焦炭均价和焦化厂整体利润较上年下降。 焦化行业以煤炭为主要原料，产品以焦炭及相关化工产品为主。焦炭主要供应钢铁企业，因此，焦化行业整体运行情况与煤炭和钢铁行业联系紧密。 目前，焦炭行业处于去产能、淘汰落后产能的产业升级阶段。虽有环保约束、去产能等因素影响，制约焦炭供应，但在下游市场需求带动下，2019 年度焦炭产量略有增长。国家统计局数据显示， 2019 年累计焦炭产量 47,126.20 万吨，同比增长 5.20%（上年为增长 0.8%）。 图 2 2017 年以来焦炭价格指数情况 数据来源：Wind 2019 年，焦炭价格波动下降，焦化厂整体利润大幅回落，行业利润回归正常。截至 2019 年底， 钢之家（中国）焦炭价格指数为 1,816.00 元/吨。2020 年 1－4 月，受风险影响，钢之家（中国）焦 炭价格指数持续下滑。 从上游煤炭行业来看，2019 年，我国原煤产量 37.46 亿吨，同比增长 4.20%，增速较 2018 年基 本保持稳定。得益于煤炭去产能影响，2016 年下半年之后，煤炭价格大幅上涨，随后煤炭供需实现紧平衡，煤炭价格小幅震荡下行但整体继续维持高位。截至 2018 年底，全国综合煤炭价格指数为163.51，较年初变化不大。2019 下半年，由于经济基本面面临较大下行压力，动力煤和焦煤价格开 始出现回落趋势。截至 2019 年底，全国综合煤炭价格指数为 153.50，较年初下降 6.27%。2020 年以 来，由于新冠风险影响，各地煤矿延迟复工，加之可能对运输造成较大影响，煤炭产地供应不足。2020 年 3 月以后，随着运输逐步恢复以及下游需求较大的影响，煤炭价格止跌回涨。 煤化工行业中焦化行业下游行业为钢铁，2016 年以来，全国累计压减粗钢产能 1.5 亿吨以上， 提前两年超额完成了“十三五”确定的上限目标；合计取缔地条钢企业 700 多家，取缔产能 1.4 亿吨。随着钢铁行业供给侧改革逐步实施，粗钢产能利用率由 2015 年的 70%提升至 80%以上，已基本 进入合理区间。2019 年，国内粗钢和钢材产量分别达到 9.96 亿吨和 12.05 亿吨，同比分别增长 7.3% 和 9.8%，增速同比上升 0.7 个和 1.3 个百分点。 从钢材价格来看，2019 年，国内钢材价格上演过山车行情，以 Myspic 综合钢价指数为例，年 初受冬季限产影响，钢材价格震荡上行至 2019 年 5 月，而后整体呈下行趋势。截至 2019 年底，国 内螺纹钢（HRB400 20mm）均价下跌至 3,833.00 元/吨，较年初下降 2.53%；螺纹钢价格自 2017 年 12 月中旬上涨至阶段性的高位后持续波动下跌至今，已累计下跌约 20%。2020 年初，新冠肺炎风险导致春节后钢铁下游复工进度缓慢，下游需求减少，叠加交通运输不畅等原因，主要钢材品种价格均出现下降趋势。新冠风险在短期内对钢铁需求造成明显冲击。 随着供给侧改革的推进，同时受焦化企业经营者观念的转变，及时的行业沟通，对市场变化敏感灵活的应对，以及成本端和下游钢材价格支撑等因素影响，焦炭景气度将在短期内维持。另外，基于政府对环保、供给侧改革的重视，华北、东北等主要产区的焦钢企业限产成常态。行业淘汰低端产能、发展精细化工是行业发展的必然趋势，但短期内，产业结构调整任务艰巨，行业内原有大 金能科技股份有限公司 6 型骨干企业将在行业整合中获益，技术研发能力强的企业将在产业链延伸方面占据优势。 2．炭黑行业 我国炭黑行业淘汰落后产能力度较大，但行业竞争依然较为激烈。2019 年以来，受下游需求不足的影响，炭黑价格呈震荡下行态势。 上游原材料方面，炭黑生产所需的原材料主要为煤焦油和蒽油，股权激励，其中，蒽油为生产高品质炭黑所需要的优质原材料，同时，股权分配，也是煤焦油进一步加工之后的产品。2017 年以来，煤焦油价格继续保 持上涨态势，2017 年 12 月中旬，华北地区煤焦油市场均价最高点已突破 4,200 元/吨，价格涨幅较 2017 年初已超过一倍。2017 年 12 月下旬开始，煤焦油价格有所回落，价格波动明显。2017 年，煤 焦油价格的快速上涨对炭黑生产企业形成较大的成本压力。2018 年以来，煤焦油价格继续保持高位运行。2019 年以来，煤焦油价格呈波动下行态势。 图 3 煤焦油国内现货价格（单位：元/吨）

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