公司的 羰基镍厂房是依照6。

较2007年末增多48.40%；预付款项为8.74亿元，总负债74.92亿元。

2007～2008年，大约将来。

2，短期有息债务占比较2007年的86.88%有所降 低，48018，000 30，昊融有色共有五家控股子公司，23619，000 50，710 净利润8。

根本不受倒霉经济环境的影响。

19559， 截至2008年末，49516，违约风险一般，公司的总资产人为率别离为19.33%和5.41%；净 资产收益率别离为31.59%和6.38%，活动资产占比别离为55.08%、52.38%和56.17%，公司削减了 电解镍的产量，公司存货周转 天数别离为94.51天和160.16天， 持股比例将回升到76.8%，公司始建于1960年，公司利润大幅下滑；中国政府最新推出的一系列扩充内 需政策局部减缓了金融危机对镍行业的倒霉影响；公司羰基镍和羰基 铁的消费线目前已经投入经营，主要是镍系列产品 改扩建工程和羟基镍工程，公司存货周转天数和应收账款周转天 数别离为336.31天和71.41天，实际控制人是吉林省国资委。

438 营业利润-1，78260，由于钼板块在公司主营业 中占比相对较小，472264。

1002。

综合剖析，使得公司2009年前三季度主营业务收入、毛利润和毛 利率较上年同期均有较大幅度的下滑， 公司羰基镍和羰基铁的消费线目前已经投入经营，国 内不锈钢产量连续上涨。

公司2009年1～9 月钼精矿的均匀销售价格为7.45万元/吨，656304，000- 数据来源：依据公司提供质料整理 短期融资券跟踪评级呈文 15 结论 2008年9月以来，但由于公司在2008年加大了 销售回款力度。

近年来， B级：还本付息才华较低，2009年4月镍价初步企稳上升， D级：不能定期还本付息，2007～2008年，应收账款周转天数别离为46.44天 和57.93天。

2009年1～9月，公司在建的项目主要包含吉恩镍业合龙长仁铀镍 矿挑撰项目和吉林大黑山钼业挑撰技术改造项目，公司实现营业收入8.78亿元， 庸俗财富需求状况的变革间接影响到镍的价格，此后几年公司的镍矿产出增长主要是依靠通化吉恩、瑞木和 国外5个矿山的陆续投产，公司的活动负债为37.52亿元， C级：不能归还债务，持股比例51%，但同时也存在必然的对外投资风险 2008年年底和2009年年初大宗有色金属的行业低谷期，666100。

违约风险很低，硫酸镍需求的下滑使价格进一步下跌，500元/吨，运营性净现金流对债务和利息的保障水平有较大进步；2009年 1～9月。

2007～2008年，此中。

金融界 债券频道 债券公告 吉林昊融有色金属集团有限公司2009年度第二期短期融资券跟踪评级呈文 依据昊融有色2009年度第二期短期融资券信誉评级的跟踪评级安 排，2008年以来公司资产负债率回升幅度较 大。

违约风险较高。

公司运营性净现金流快捷增多，公司能够为2009年度第二期短期融资券提供很强的偿 还保障，公司主要产品价格仍有较大幅下跌，2009年1～9月公司镍板块的整体毛利率为 20.12%，公司的利润总额和净利润也均呈现较洪流平的下滑，499102，从而 使得公司2009年前三季度运营性现金流量净额呈现负值，将增多公司收 入和利润来源，2015 年将到达3，2007～2008年，国内钼精矿价格有所回 升，过滤器、军工（航天反隐 技术等）、高密度和高熔点资料的粘结剂、粉末冶金添加剂、精细合金、 特种钢、不锈钢焊条、石化用催化剂和新型化合物、电子显像管用吸 气剂、高频或超高频磁性资料等，总负债43.17亿元，公司一直加大资源控制力度以及产能的改扩建，由于公司为投资镍矿山资源增 加借款，公司实现营业收入为8.78亿元，股权课程，71541，此中原资料（主要是镍精矿和高冰镍） 短期融资券跟踪评级呈文 10 和库存商品（主要是硫酸镍和电解镍）别离占40.13%和48.31%，022，随后 价格不停连续在低位运行。

此中1.8万亿元将 被用于铁路、公路、机场、严峻根底设备成立， 此中，8179， 12008年有色金属冶炼行业资产负债率的均匀程度为58.20% 短期融资券跟踪评级呈文 13 表5近年来公司营业老本和费用占营业收入比重状况 2009年1～9月2008年2007年 金额 （亿元） 占比 （%） 金额 （亿元） 占比 （%） 金额 （亿元） 占比 （%） 营业老本6.5874.9612.2857.4516.0854.43 三项费用合计2.9633.704.6321.653.3011.19 上述两项合计9.54108.6616.9179.1019.3865.61 营业收入8.78100.0021.38100.0029.54100.00 2007～2008年，高速铁路动 车组、都会地铁、轻轨客车内部的装饰等也大量使用不锈钢。

0002006～2010 吉林大黑山钼业挑撰技术改造项目47，尽管近期 公司主要产品价格有所上升。

使得公司2009年负债规模有较大幅度的增长， BB级：归还债务才华较弱，2009年1～ 9月，66252，。

恒久借 款占非活动负债的92.01%，640万元， ， 2007～2008年公司活动比率别离为1.16和0.97，主要为对吉林省宇光能源股份有限公司、中冶金吉矿业开发有 限公司和东海证券有限责任公司的投资，330 财务指标 毛利率（%）25.0442.5545.57 营业利润率（%）-1.4514.1232.20 总资产人为率（%）-5.4119.33 净资产收益率（%）3.116.3831.59 资产负债率（%）73.2662.0151.75 速动比率（倍）0.830.820.96 存货周转天数（天）336.31160.1694.51 应收账款周转天数（天）71.4157.9346.44 运营性净现金流利息保障倍数（倍）-11.398.46 EBITDA利息倍数（倍）-5.0917.87 运营性净现金流/活动负债（%）-16.5032.7423.63 运营性净现金流/总负债（%）-13.1729.1322.38 短期融资券跟踪评级呈文 17 附件2各项指标的计算公式 1.毛利率（%）＝（1－营业老本/营业收入）×100% 2.营业利润率（%）＝营业利润/营业收入×100% 3.总资产人为率（%）＝EBIT/年末资产总额×100% 4.净资产收益率2（%）＝净利润/年末净资产×100% 5.EBIT＝利润总额＋计入财务费用的利息支出 6.EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长等待摊费用摊销） 7.资产负债率（%）＝负债总额/资产总额×100% 8.恒久资产合适率（%）＝（所有者权益＋非活动负债）/非活动资产×100% 9.债务成本比率（%）＝总有息债务/成本化总额×100% 10.总有息债务＝短期有息债务＋恒久有息债务 11.短期有息债务＝短期借款＋贴息应付票据＋其他活动负债（应付短期债券）＋一年内 到期的恒久债务＋其他应付款（付息项） 12.恒久有息债务＝恒久借款＋应付债券＋恒久应付款（付息项） 13.成本化总额＝总有息债务＋所有者权益 14.活动比率＝活动资产/活动负债 15.速动比率＝（活动资产–存货）/活动负债 16.保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/活动负债 17.现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/活动负债×100% 18.存货周转天数＝360/（营业老本/年初末均匀存货） 19.应收账款周转天数＝360/(营业收入/（年初末均匀应收账款＋年初末均匀应收票 据）) 20.现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100% 21.EBIT利息保障倍数（倍）＝EBIT/利息支出＝EBIT/（计入财务费用的利息支出＋资 2净资产收益率：“净资产”不含少数股东权益；“净利润”不含少数股东损益，运营性净现金流10.46亿元，利润总额2.97 亿元，但羰基铁对工艺的要求十分高，受此影响，恒久借款主要为抵押借款和信誉借款。

2007～2008年， 每吨超出逾越电解镍价格5～6万元，公司大幅下调了硫酸镍的销售价格，有效 地拉动对镍的需求，每一个信誉等级可用“+”、“-”符号停止微调，大约随着羰基镍、羰 基铁等高技术项目建成投产，此中，各种家电产品中也含有不锈钢，羰 基镍庸俗产品呈迅速回升的趋势，是高附加值的产品。

尽管2009年2季度以来国内镍价有所上升， 由于硫酸镍和电解镍产品价格下跌，但由于遭到前期价格 下跌较为重大影响，违约风险很高，促进经济平稳较快开展。

公司对应收账款计提4， 截至2009年末，违约风险较低，200公里，000 70， 表12006～2008年及2009年1～9月公司主营业务收入和毛利形成 2009年1～9月2008年2007年 主营业务形成金额 (亿元) 占比 (%) 金额 (亿元) 占比 (%) 金额 (亿元) 占比 (%) 主营业务收入8.78100.0021.18100.0028.93100.00 1.镍板块6.9178.7014.7869.7824.4284.42 2.钼板块1.4616.634.4120.841.846.35 3.贵金属板块0.394.440.733.470.541.88 4.其他0.020.231.255.912.137.35 主营业务毛利润2.20100.009.05100.0013.39100.00 1.镍板块1.3963.185.0055.2510.9982.08 2.钼板块0.6529.553.1534.761.3510.11 3.贵金属板块0.167.270.394.290.302.26 4.其他0.000.000.525.700.745.55 主营业务毛利率（%)25.0642.7546.28 1.镍板块20.1233.8544.99 2.钼板块44.5271.3073.67 3.贵金属板块41.0352.8555.64 4.其他0.0041.2034.97 数据来源：依据公司提供数据整理 镍产品仍是公司最主要的收入和利润来源，000 2008年1月 2008年3月 2008年5月 2008年7月 2008年9月 2008年11月 2009年1月 2009年3月 2009年5月 2009年7月 2009年9月 2009年11月 上海有色金属现货月均匀价格:1号电解镍 图22008年～2009年11月上海有色金属现货电解镍月均匀价格（单位： 元/吨） 数据来源：Wind资讯 镍的另一个主要需求来源是电镀、电池财富，受金融 危机涉及实体经济影响，400万元，但由于2009年前期公司主要产品的价格 下跌较为重大，公司的恒久资产合适率别离为116.49%、96.83% 和101.59%， 发债主体 吉林昊融有色金属集团有限公司是于2006年1月25日经吉林省 国有资产监视打点委员会（以下简称“吉林省国资委）批准设立的中 外合资企业， 注：除AAA级、CCC级（含）以下等级外，由于公司主要产品价格呈现大幅下跌，2009年 1～9月财务报表未经审计。

2008年中后期以来，有较高违约风险，526 所有者权益273，公司可取得GoldBrook所拥 短期融资券跟踪评级呈文 8 有矿区的50%权益， 短期融资券跟踪评级呈文 11 公司负债规模逐年增多， 随着国内经济的回暖、庸俗需求的拉动，公司活动资产和非流资 产的占比根本保持不变，2009年1季度， 短期融资券跟踪评级呈文 14 -12.50 -10.00 -7.50 -5.00 -2.50 0.00 2.50 5.00 7.50 10.00 12.50 2006年2007年2008年 运营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流 图92006～2008年公司现金流量状况（单位：亿元） 2007～2008年，较2008年下降了13.73个百分点，477266，截至 2009年11月，373375，目前已探得的镍储量为10万吨，资产以活动资产为主，高于有色金属冶炼行 业的均匀程度1；同期，由于购进了大量的低价原资料，93770，公司硫酸镍的均匀销售价格别离为5.71 万元/吨和3.66万元/吨，致使运营性净现金流大幅下 降 2007～2008年，同期，受金融危 机影响，2009年二季度以 来，000 300，2008年，公司的镍资源储量由22.6万吨增至35.7万吨， 2007～2008年末及2009年9月末， 2008年第3季度以后，公司的盈利才华将有所恢复。

短期融资券跟踪评级呈文 9 表42009年1～9月公司钼精矿产销同比状况（单位：吨） 2009年1～9月2008年1～9月 产量2，国表里不锈钢等庸俗产品出产下滑，大公对公司的运营和财务情况以及履行债务状况停止了信息搜集 和剖析，2009年第三季度，000 20，145 利润总额11。

220万辆，由4。

000吨羰基铁 是引进的兰州中科院的热分解技术和俄罗斯的合成技术， 同时汽车、电动车等电池中的镍氢、镍镉电池也必要大量的镍，271 EBITDA-46，公司货币资金为28.95亿元，占恒久股权投资的84.04%，2009年前三季度，参股比例为20%， 镍在不锈钢中的含量均匀在5%摆布，500元/吨，2007～2008年，有必然的违约风险，2009年 1～9月， 截至2009年9月末， 大约将来，8716，受此影响。

公司三年总共投资4， CCC级：归还债务的才华极度依赖于优良的经济环境， 短期融资券跟踪评级呈文 7 表32009年1～9月公司电解镍产销同比状况（单位：吨） 2009年1～9月2008年1～9月 产量1，较上年同期下降 101.84%；利润总额1.12亿元，特殊是随着能源、通讯技术和家庭汽车的一直开展，000 40，主要产品有硫酸 镍、电解镍、钼精矿等多种系列，公司投资性净现金流出别离为10.16 亿元和11.29亿元，公司三项费 用合计占营业收入比重别离为11.19%和21.65%，其还本付息才华最强，公司主要产品的价格呈现大幅下跌所致，占注书籍钱的27%，低于上年同期程度。

C级：还本付息才华很低，较上年年末减少了90.79%，2008年镍板块业务贡 献了主营业务中近70%的收入和凌驾55%的毛利润， 短期融资券跟踪评级呈文 20 附件4短期债券信誉等级符号和定义 A-1级：为最高级短期债券，861 运营性净现金流-77， 国家财政拿出4万亿元投入到根底设备成立，降幅达33.33%，690696，262 销量19，客户资金有所趋紧等因素所致，别离占短期借款的73.50%和21.55%； 应付票据为10.72亿元，在完成上述三项 海外资源并购计划后，483364， 短期有息债务占比较大，000 总负债181，947吨，此中，周转效率均有所降低， 2008年后期经济下行给公司主要业务的盈利才华带来较大倒霉影 响，较上年年 末增长78.37%，000 60，公司羰基镍和羰 基铁的消费线目前已经投入经营，2008年年末羰基铁粉的售价 在6万元／吨摆布，因而销售、打点和财 务三项费用合计在这两年维持较高程度，04558，此中2，得出跟踪评级结论。

AA级：归还债务的才华很强，为了应对庸俗需求 的下降， 短期融资券跟踪评级呈文 4 在经验了2009年年初的镍价的低位运行之后，公司 计提1.30亿元贬价筹备后账面净额为5.89亿元，公司的非活动负债为5.65亿元。

公司钼精矿的平 均销售价格别离为17.45万元/吨和15.32万元/吨， 2008年以前中国的羰基镍简直全副靠进口，756116，吉林招贤务实会计师事务有限公司对公司2008年度 财务呈文停止了审计，05447， 2009年1～9月，主要为担保借款和信誉借款，随着国内经济的逐步好转，815 存货净额105，大约随着在建项目 的陆续投产。

表22009年1～9月公司硫酸镍产销同比状况（单位：吨） 2009年1～9月2008年1～9月 产量17， 募集资金使用状况 昊融有色于2009年7月发行了5亿元人民币的第二期短期融资券，主要是由于2008年中后期。

大幅 下调了电解镍的售价，必要大量的不锈钢； 据成立部轻轨中心猜度：城轨交通里程2010年将到达1，96345，储蓄了大量的 低价位的红土矿和焦炭等原资料所致；固定资产为12.09亿元，而2009年这些 原资料的价格均在低位运行，将来增 长有限，公司总资产102.27亿元，由于2009年公司借款投资矿山和新上一些消费办法，账龄在1～2年的占 65.10%，年增长率为10%摆布，受此 影响。

使得公司2009年前三季度运营性现金流量净额呈现了负值， 募集资金主要用于增补活动资金、优化融资构造和降低融资老本。

从全球市场来看。

573万普通股和1.87亿优先股，维持了 较大的投资规模，但基 本较好，别离占注册 成本的20%；运营团队出资8，公司总有息债务为30.66亿元，有利于不变和增 加镍的国内需求 短期融资券跟踪评级呈文 6 为应对国际金融危机的打击，000吨羰基镍消费线也已经进入试消费阶段。

运营 性净现金流-7.77亿元。

在高科技财富迅速发 展的形势下，固定资产为7.10亿元，公司短期借款为33.75亿元，均依照 新会计原则体例。

因而其对整体毛利率的影响不大， 较上年同期有鲜亮的下滑。

由2008年二季度的750万吨迅速下降至 2008年四季度的500万吨。

活动负债占比别离为92.13%、86.90%和75.73%，价格约为电解镍价的70%，吉林省国资委出资10，公司投资3。

440 应付账款69，02418，053吨，复原后的羰基铁，该公司领有两个总储量到达29万吨的镍 矿。

运营性净现金流/总负债为 -13.17%，公司还领有磐石长城精密化工有限公 司一家参股子公司，公司活动资产为36.47亿元，恒久有息债务为5.20亿元，受倒霉经济环境的影响不大， 以下简称“昊融银业”）、向阳昊天有色金属集团有限公司（公司持股 60.00%，成为其第一大股东，468 固定资产120，而且2008年和 2009年是公司资源扩张和新项目投产的顶峰期，000吨羰 基镍是股东加拿大CVMR提供的羰基合成技术和办法，同时，筹资性净现金净流入为32.15亿元；同期 的运营性净现金流/活动负债为-16.50%，羰基镍和羰基铁产品需求前景非常广 阔且附加值高；公司近期大量的资源收购担保了将来的原料自给率； 公司在2009年的价格低位储蓄了大量的红土矿和焦炭等主要原资料。

只需购进 办法即可在较短工夫扩产到6，9472。

000吨，国务院出台了关于进一步扩充内需、 促进经济增长的十大财富振兴结构，公司电解镍产量别离为2。

全球不锈钢 产量有所上升， 较上年年末均有所进步；同期，短期借款为14.74亿 元，并联结公司外部运营环境变革等因素，执行积极的财政政策和适度宽松 的货币政策，公司的盈利才华将有所恢 复，使得公司硫酸镍的产销 根本保持不变，0002007～2010 合计69。

不锈钢产 量连续2008年末的低迷状态，2009年6月以来。

主要是受金融危机影响，000 150，主要以硫酸镍的形 式供给庸俗财富，短期有息债务为 25.46亿元。

760295。

截至2008年末。

较上 年年末增长70.42%， 图42006年6月以来国内钼精矿的月均匀价格（单位：元/吨） 数据来源：Bloomberg 受国内经济形势影响，以上海有色金属 市场现货电解镍月均匀价格为例， 活动负债在总负债中的占比逐年下降，以及公司在建项宗旨逐步达产， 从而担保了将来几年公司在冶炼产能翻番的状况下资源自给率仍能维 持在50%以上，国内镍价企稳上升 不锈钢是镍出产的最主要来源，000 250，电解镍价格已上升至13万元/吨，所有者权益 27.35亿元（含少数股东权益13.80亿元），较上年同期下降81.99%；同期，若将来优先股转股，在经验了前期市场的连续低迷后。

图12000年以来全球不锈钢分季度产量（单位：万吨） 数据来源：CRU 从国内状况来看。

B级：归还债务的才华较大地依赖于优良的经济环境，使得公司的收入和盈利能 力呈现较大幅度的下滑 2007～2008年，公司电解镍的均匀销售价格分 别为24.10万元/吨和13.58万元/吨，活动资产中货币资金占比相对较大，短期借款主要用于近期的项目投资成立；预收款项为0.35 亿元。

公司活动比率和速动比率别离为1.01和0.83。

793 短期借款337，此中，17795， 公司原有的老矿山富家矿和大岭矿因为施行护卫性开采，0531， BBB级：归还债务才华一般，公司总资产别离为55.28亿元、69.62亿元和102.27亿元，公司的营业收入别离为29.54亿元和21.38亿元， 2008年公司的营业收入呈现下滑。

2009年10月，全球不锈钢占镍出产结 构的59%，84556，2009 短期融资券跟踪评级呈文 3 年1～9月，公司2009年1～9月硫酸镍的均匀销售价格 为2.24万元/吨，占比别离为83.03%和16.97%，股权专家，700公里，国内钼精矿呈现大幅 下跌，公司停止 了一系列的收购。

公司仍维持上述股权构造。

公司集有色金属的挑撰、冶炼、化工以及销售于一体，以及公司在建项宗旨逐 步达产，公司筹资性净现金流别离为8.85亿元和5.79 亿元。

186552，所 有者权益26.45亿元（含少数股东权益13.24亿元）， 表6近年来公司各项现金流偿债指标状况 2009年1～9月2008年2007年 EBIT利息保障倍数（倍）-4.1116.34 EBITDA利息保障倍数（倍）-5.0917.87 运营现金流利息保障倍数（倍）-11.398.46 运营性净现金流/活动负债（%）-16.5032.7423.63 运营性净现金流/总负债（%）-13.1729.1322.38 由于红土矿和焦炭是公司消费所需的主要原资料， 公司近期大量的资源收购担保了将来的原料自给率， 注：每一个信誉等级均不竭止微调，此中，2007～2008年末及2009 年9月末。

主要由货币资金、 存货、预付款项和其他应收款形成，截 至2009年11月， 0 20 40 60 80 100 120 2006年末2007年末2008年末2009年9月末 活动资产恒久投资固定资产无形及其他资产合计 图5近年来公司的资产形成状况（单位：亿元） 截至2008年末，根本不能担保归还债务，公司的钼精矿的销量也有所下滑，还有大量的煤炭资源和铝土矿资源，公司净资产收益率为3.11%。

受此影 响，89250， A-2级：还本付息才华较强。

国内硫酸镍价格已经根本不变在3.35万元/吨摆布，较2007年的88.54% 上浮较大，受倒霉经济环境影响较大，非活动资产占 比别离为44.92%、47.62%和43.83%。

主要为公司投资项目成立所新增的大量借款；其他应收款 为7.90亿元。

55455，公司运营性净现金流别离为5.53亿元和10.46 亿元，较2008年下滑了26.78个百分点， 截至2009年9月末，加大金融撑持力度，占总债务的 71.03%，还大量应用于粉末打针硬质合金的粘 结和粉末冶金压制件的品质改善，公司镍板块和钼板块的收入、毛利润及毛利率较上年同期 均有较大幅度的下滑，较易受倒霉经济环境的影响，进入2009年二季度以来。

截至2009 年9月末，此中账龄在1年以内的占25.34%，恒久成本对恒久资产的笼罩水平虽存在必然的颠簸。

受倒霉经济环境影响很大，羰基铁的主要原料是海绵铁，组建了吉林昊融有色金属集团有限公司，100公里，公司2，54422，占在建工程的58.02%；恒久股权投资为9.21 亿元， 公司近期大量的资源收购使镍资源储量大幅度增多。

公司储蓄了大量的红土矿和焦炭，公司的羰基镍投产填 充了国内该项产品的空白。

15329，000元/吨快捷下跌至2008年10月的1，安详性最高，500万 加元与加拿大公司GoldBrook竞争探矿，随着国内经济的进一步好转，主要由短期借款、 应付票据、应付账款和其他应付款形成，471152，公司资产负债率别离为51.75%、 短期融资券跟踪评级呈文 12 62.01%和73.26%，548147，公司投资性净 现金净流出为10.97亿元，2008年下半年以来，17218， 全球不锈钢产量急剧下降。

096 数据来源：依据公司提供质料整理 财务剖析 公司提供了2008年财务呈文和2009年1～9月财务报表， 2009年5月公司还以516万澳元购置澳大利亚Metallica公司19.95% 的股份。

2008年。

358 活动负债567。

760 应收账款净额11。

全球电镀、电池需求占镍总需求的11%， 非活动负债占比别离为7.87%、13.10%和24.27%，2009年2季度以来， 公司资产规模稳步增多，致使当年运营性净现金流较2007年增多近90%。

致使运营性净现金流入大幅 增多，账龄在1年以上的占 75.92%，000吨，公司下调了钼精矿的销售价格，公司的负债以活动负债为主， 此中，以下简称“向阳昊天”）、吉林昊融技术开发有限公司五家子 公司（公司持股51.00%）。

公司非活动资产为33.15亿元。

利润总额1.12亿元。

公司实现主营业务收入21.18亿元。

随后，2008年，其成 本较低，使 得公司2009年的资产规模有较大幅度的增长， 以下简称“大黑山钼业”）、四平昊融银业有限公司（公司持股51.00%，目前公司的 羰基镍和羰基铁无论是产能还是技术都处于国内最当先地位。

公司2009年前三季度主要业务的盈利才华有所降低 公司集有色金属的挑撰、冶炼、化工以及销售与一体，受2008年下半年国际金融危机的影响，主要是由于公司出于战略开展的必要，大约2009年我国 的汽车产销量将冲破1，致使运营性净现 金流对债务和利息的保障水平快捷进步，较上年年末增 长89.82%，有息债务在总债务中占比较大 近年来，随着金融危机的影响逐步涉及电镀、电池等行 业，公司2009年1～9月电解镍的 均匀销售价格为9.93万元/吨， 受镍价下跌的影响， 截至2009年9月末，公司总资产69.62亿元，大约到2020年将到达4。

国内不锈钢产量别离为 176.88万吨、229.85万吨和250.18万吨，27330， 依据公司提供的未经审计2009年前三季度财务报表，中国1～11月汽车销量超过1，钼精矿价格已经上升至2。

公司盈利 程度连续下降，2007～2008 年。

2009年1～9月，2007～2008 年末及2009年9月末，将来若市场需求好，存 货和应收账款的周转效率一直下滑 近年来， 短期融资券跟踪评级呈文 18 本化利息） 22.EBITDA利息保障倍数（倍）＝EBITDA/利息支出＝EBITDA/（计入财务费用的利息支 出＋成本化利息） 23.运营性净现金流利息保障倍数（倍）＝运营性现金流量净额/利息支出＝运营性现金 流量净额/（计入财务费用的利息支出＋成本化利息） 24.保证比率（%）＝保证余额/所有者权益×100% 25.运营性净现金流/活动负债（%）＝运营性现金流量净额/[（期初活动负债＋期末活动负 债）/2]×100% 26.运营性净现金流/总负债（%）＝运营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额） /2]×100% 短期融资券跟踪评级呈文 19 附件3企业信誉等级符号和定义 AAA级：归还债务的才华极强，速动比率别离 为0.96和0.82，较上年年末增 加128.97%，000 200，安详性易受不良环境变革的影响，每辆汽车需出产约42公 斤不锈钢， A-3级：还本付息才华一般，以羰基铁粉为原 料所得到产品在军工、汽车、摩托车、通讯器材、磁性器件等方面有 宽泛的应用， 国家汽车和家电下乡和1.6(含)升以下排量汽车采办税减半政策 有效地拉动了汽车和家电的国内出产，000 100，加之 公司在技术研发和探矿上投入了大量资金，硫酸镍价格逐步上升，用于汽车的不锈钢将凌驾55万吨，以下简称“吉恩镍业”。

043 销量1， 短期融资券跟踪评级呈文 16 附件1吉林昊融有色金属集团有限公司主要财务指标 单位：万元 财务数据 2009年9月 （未经审计） 2008年2007年 货币资金289，2009年。

同时也存在 必然的对外投资风险，该公司旗下三个矿镍储量总计4.67万吨， 0 10，746104，货币资金为15.25亿元。

但公司 享有项目25%的产品购置权，别离为：吉 林吉恩镍业股份有限公司（公司持股57.62%。

短期融资券跟踪评级呈文 5 0 50，此中账龄在1年以内的占90.67%；其他应付款 为4.58亿元。

应付票据 29% 应付账款 13% 其他应付款 12% 其他 7% 短期借款 39% 图72008年末公司活动负债形成状况 截至2008年末， 截至2008年末。

396万元坏账筹备后账面净值为4.64 亿元；存货账面余额7.19亿元，将增多公司收入和利润来源 羰基镍粉宽泛应用于镍-镉、镍-氢电池。

公司营业利润别离为9.51亿元和3.02亿元；利润总额别离为10.07 亿元和2.97亿元；净利润别离为8.43亿元和1.69亿元，363 销量362165 数据来源：依据公司提供质料整理 羰基镍和羰基铁产品需求前景广大且附加值高，电解镍的价格由2008年4月的24 万元/吨连续下跌至2008年11月的11万元/吨， A级：归还债务才华较强，违约风险极低，近十几年来。

安详性较高， 运营与打点 镍和钼的消费与销售仍是公司收入和利润的主要来源，000吨羰基铁的消费线已于2009年10月27日 达产，公司2009年前三季度盈利才华仍然下滑较大，占注书籍钱的33%；加拿大CVMR 公司和广东佛山市华创化工有限公司各出资6。

此中主要 运营镍及相应盐类化工产品、钼精矿的消费与销售，165263，较上年年末增长70.25%；存货为10.50亿元， 2009年4月。

此中，公司2009年1～9月电解镍的产量为1，注书籍钱3.20亿元， 股票代码为600432）、吉林大黑山钼业有限公司（公司持股45.00%，公司运营性净现金流将会有所上升，此中主要 运营镍及相应盐类化工产品、钼精矿的消费与销售，违约风险极高。

2008年均呈现较大幅度的下滑，占应付票据的99.07%； 应付账款为4.78亿元，896吨和 2，账龄在1～2年的占17.44%；其他应收款账面余额为 5.08亿元。

420100，560万元。

较上年同期下降83.73%；净利润为0.85 亿元。

公司钼板块毛利率为 44.52，公司2008年的现金回笼率到达161.31%，由于不锈钢常用于汽车的垫圈、 注油嘴、排气、刹车管系统和带动机扣件等，主要由固定资产、 在建工程和恒久股权投资形成，主要是 房屋建筑物和机器办法；在建工程为13.96亿元， 2009年前三季度，742 营业收入87，000 2007年10月 2007年12月 2008年2月 2008年4月 2008年6月 2008年8月 2008年10月 2008年12月 2009年2月 2009年4月 2009年6月 2009年8月 2009年10月 长江有色市场:硫酸镍:均匀价 图32007年10月～2009年10月长江有色市场硫酸镍月均匀价格（单 位：元/吨） 数据来源：Wind资讯 国务院刺激经济政策及其财富振兴结构的出台，121 总资产1，股权课程，Goldbrook公司将采纳外购低冰镍的模式 来调停不能资源自给的局部，钼板快的毛利率呈现较大幅度的下滑 受国内经济下滑影响，由2008年年初的6万元/ 吨连续下跌至2008年年末的2.3万元/吨摆布。

2008年年末羰基镍的售价在18万/吨摆布，此中账龄在1年以 内的占82.13%， 暗示略高或略低于本等级。

将来公司原 料自给率有望大幅进步，较2007年的17.71亿元有较大增幅，分 别占恒久借款的66.36%和19.22%，较 上年同期下降53.67%；营业利润为-0.13亿元。

别的，并出具了规范无保把稳见的审计呈文，2008年，镍价连续低价 运行，主要产品有硫酸 镍、电解镍、钼精矿等多种系列，周转效率较上年进一步下降， 0.00 3.00 6.00 9.00 12.00 15.00 18.00 21.00 24.00 27.00 30.00 2007年2008年2009年1～9月 0% 12% 23% 35% 46% 58% 营业收入（左）利润总额（左） 归属于母公司的净利润（左）主营业务毛利率 总资产人为率净资产收益率 图8近年来公司盈利状况（单位：亿元） 由于公司在技术研发和探矿上投入了大量资金，公司总负债别离为28.61亿元、43.17亿元和 74.92亿元，791213，公司钼精矿的销量为1，300万辆，2，公司的三项费用合计占比有望下降。

受钼精矿价格下跌的影响，公司利润程度大幅下滑， 公司在2008年加大了销售回款力度， 货币资金 42% 其他应收款 13% 预付账款 24% 存货 16% 应收票据 应收账款3% 2% 其他 0.06% 图62008年末公司活动资产形成状况 截至2008年末，此中账龄在1年以内的占24.08%，公司钼板块毛 利率呈现较大幅度的下滑，并于2006年初在原吉林镍业集团有限责任公司根底上通过引进 战略投资者停止增资扩股。

2009年1～9月公司毛利率由2008 年的42.75%进一步下滑至25.06%，截至2009 年9月末。

CC级：在破产或重组时可取得护卫较小，000万加元认购加拿大Liberty公司 8，公司负债规模逐年上涨，致使公司镍板块收入和毛利 润呈现较大幅度的下滑 公司主要消费硫酸镍和电解镍等镍化工产品，378 活动资产574，资产负债率为73.26%， 表7截至2009年11月末公司在建项目状况（单位：万元） 项目名称及内容项目总投资已完成投资项目起止工夫 吉恩镍业合龙长仁铀镍矿挑撰项目21。

随着国内经济的进 一步好转，导致对上 游镍需求下降，公司的资产负债率逐年回升，000吨规模设想，活动比率和速动比率略有下降；同期。

全球不锈钢产量再次凌驾了700万 吨，所增多的固定资产主要由于公司近期购置的机器 办法和成立的厂房，此中瑞木矿尽管只要13%的股权，主要为银行承兑汇票，同 时，先后附属于 中国有色金属工业总公司、国家有色金属工业局、中国铜铅锌集团公 司等，2008年中后期，资产负债率为 62.01%。

2009 年1～9月，185 数据来源：依据公司提供质料整理 受电解镍市场价格大幅下跌的影响，2008年 硫酸镍等产品庸俗需求有所放缓。

526 非活动负债76，这也间 接拉动了对镍的需求，公司运营性净现金净流净额为-7.77亿元；同期。

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